原创 腾讯市值大涨背后：一场投行化的胜利？

配图来自Canva​

2020年年初以来腾讯股价持续飙升，6月23日涨4.89%，收盘价达到497.4港元，创下历史最高纪录。并且离此前大摩和瑞信等投行的目标价“500港元”大关仅有一步之遥。

如果腾讯股价达到500港元，总市值就会达到约4.8万亿港元，稳稳超过阿里现在的4.7万亿市值，真正成为中国互联网公司市值冠军。

其实腾讯市值超过阿里并不稀奇，在2018年之前，腾讯市值多次高于阿里。但两年之后的当下，腾讯市值再次超过阿里，情况已经大不相同。

投行化的胜利

2018年5月4日，阿里发布了表现不俗的2018财年年报，财年总营收同比增长58%，再次有力证明——阿里这头大象就是能起跳舞，引起业内一片惊叹。

时隔一天5月5日，一篇标题为《腾讯没有梦想》的文章横空出世，文章的核心观点是“腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司”。文章观点反映了当时的投资人对腾讯的部分共识，例如腾讯的“投行化”，腾讯的“流量+资本”的公式正在丧失优势，“赛马机制”内耗严重，以及腾讯组织架构的落后和低效等等。

阿里“大象起舞”对比腾讯“没有梦想”，差别明显，在此之后叠加“版号风波”等事件的影响，阿里和腾讯的市值差距越来越大。

但时过境迁，这次腾讯市值再次超过阿里，两年前文章指责的腾讯“投行化”这一点，却是起到了不小的作用。

截至2020年年初，腾讯总计投资企业超过800家。今年以来腾讯再次加快投资步调，疫情前后的一季度，腾讯投资企业多达29家，比去年同期多增3家。

4月以来腾讯在资本市场中更是大动作不断，增持拼多多、虎牙，收购易车网，增持蔚来，期间腾讯视频收购爱奇艺的绯闻让资本市场浮想联翩。一系列的资本操作，在股市中反响热烈，气氛起来了，现在腾讯股价的上涨势头才会这么猛。

当然，腾讯最成功的投资，还是在京东、美团、拼多多三大巨头身上。目前腾讯持有京东17.8%的股权，高于刘强东，是京东第一大股东；持有美团近20%的股权，腾讯同样也是美团的第一大股东；腾讯还持有拼多多16.5%的股份，低于黄峥，是拼多多第二大股东，第一大机构股东。

近期美团、拼多多股价上涨，京东在港二次上市，和腾讯的股价上涨已经形成了一定的联动作用。多年坚持投资战略之下，现在的腾讯在资本市场上不再是孤军奋战，已经可以和一众合作伙伴协同作战。

2018年确实是腾讯发展的一个重要分水岭，但事实证明腾讯“不核心、不专业的项目通过投资交给其他更合适的团队去做”这种战略思路并没有错。在这种思路之下，腾讯反而可以在自己核心的、专业的领域上集中精力、不断巩固优势。

自身业务节节攀升

在经历过2018年的“930改革”，进行重大组织结构调整之后，可以看到自2019年以来，腾讯的网络游戏、社交网络、网络广告三大核心业务，很快就回到了高速增长的轨道上。

尤其年初疫情来袭，虽然对腾讯的部分广告业务带来了一定的负面影响，但其虚拟化、在线化程度更高的网络游戏和社交网络业务反而受益，收入增速进一步提高。

这反映出，在组织调整完成之后，腾讯的核心业务已经得到了充分的巩固加强，竞争力明显进一步提高。

分开来看，首先，在腾讯的社交这张王牌上，还有广阔的商业化沃土可供挖掘。

举例来说，微信在广告变现上一直克制，但从去年开始，在不损害用户体验的前提下，仅仅是稍微开放微信广告，就带来了非常大的增量。得益于此，虽然一季度疫情影响了广告主的需求，但腾讯的社交及其他广告依然实现了47%的高速增长，抵消媒体广告10%的收入下降。带动腾讯整体广告在一季度实现了32.4%的逆势上涨。

2020年第二季度，微信朋友圈在3条广告位的基础上，开放第4条广告位。广告位增加带来曝光量和填充率持续提高，大概率可以维持腾讯社交广告收入进一步提高。

其次，游戏业务的强劲高速增长，是刺激腾讯近期股价飙升背后的重要原因。

今年可以说是腾讯的游戏肥年。《王者荣耀》在防疫期间收入不断攀升，最近的五月份流水再创新高，《和平精英》收入也在不断提高，接下来还有《地下城与勇士》、《龙之谷2》、《英雄联盟》、《使命召唤》等经典网游的手游版将重磅上线。

再者，虽然近期腾讯收购爱奇艺的传闻，被百度回应指出不实，但腾讯在泛娱乐领域的强势有目共睹。

无论是腾讯视频、腾讯音乐、阅文集团还是腾讯漫画在相关行业内都拥有了近乎无法撼动的统治力。

腾讯核心业务的不断增长，才是支持其股价不断攀升新高背后，最持久可靠的推力。而在腾讯保持专注的这些核心领域，它已经找不到有分量的挑战者了。

默契对手

在一个座谈会上，马云曾放出过这样的豪言：“阿里巴巴国内没有竞争对手，我打着望远镜也找不到。”

于是近几年腾讯不断加大对京东、拼多多、美团的投资扶持力度，为阿里找了几个好对手，很有幽默感。

近年来阿里面对国内市场一群强手的追击，已经渐渐露出增长乏力的疲态。于是在国内全力打造电商直播风口，企图争夺更多的用户注意力，挖掘出更多增量；在海外不断加强物流、支付等基础设施建设，想在海外线上零售行业争夺更多的全球市场份额。

反观腾讯，却没有阿里这样的苦恼。在其关注的核心、专业领域，腾讯确实做到了在国内打着望远镜也找不到竞争对手。

在社交领域，国内并没有诞生对腾讯有足够分量的挑战者。一旦出现这样的苗头，腾讯也会尽力去掐灭。阿里的钉钉虽然是在办公社交领域做得很好，但目前来看钉钉是重办公、轻社交。

在游戏领域，依靠顶级流量渠道叠加常年积累起来的强悍运营能力，腾讯在国内的游戏霸主地位越来越稳固。甚至依靠手游方面的优势，腾讯在全球游戏领域的话语权都越来越高。再加上重金投入收购全球优秀游戏工作室，招揽顶级开发者，腾讯游戏研发的短板也在被慢慢补齐。

在其他泛娱乐领域，除了资讯流和短视频，在长视频、网络文学、在线音乐、在线漫画这些行业内，腾讯的主导权在不断提高。

一边让合作伙伴在非核心领域攘外，一边自己在核心领域安内，腾讯两手都在抓，两手都很硬。同时做好攘外安内之后，腾讯短时间内确实找不到有足够威胁的强敌。

文/金融外参记者程祥，公众号ID：jrwaican