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配图来自Canva 最近推特突发的有史以来最大的黑客攻击事件，再一次把网络安全推到了大众的眼前。 随着5G、人工智能、物联网等信息技术不断的推进，网络安全成为不能忽视的问题。而国内网络安全行业又迎来一个刚上市的新玩家：奇安信。 在网络安全行业里表现不错的奇安信，一上市就成为了香饽饽。7月22日上市首日，奇安信股价报收133.55元，相比发行价56.10元，上涨138.06%。不过奇安信上市首日的股价涨幅却不及科创板上市公司上市首日为163%的平均涨幅。 光速过会，奇安信无限风光 5月11日，奇安信上市申请获上交所受理，历经两轮的问询、43天的审核，6月23日奇安信科创板首发过会。 奇安信打破了寒武纪68天过审，创下仅次于中芯国际19天过审的纪录。 奇安信被外界冠以国内网络安全市场“隐形冠军”的称号，其一经上市就受到了投资者的热捧，股价大涨138.06%，总市值达到907.6亿元。奇安信的创始人兼董事长齐向东合计持股为32.59%，身价一夜之间超过300亿元。 奇安信创始人兼董事长齐向东表示，“这次在科创板发行上市，是奇安信发展的新起点。” 2014年创立的奇安信正好碰到互联网“心脏滴血”事件曝光，有超过三分之二的网站以及软件不能保证信息安全，互联网安全成为关注点。而押注B端网络安全的奇安信，在这一赛道一路狂奔。 相关信息显示，奇安信原本计划募资45亿元，而在IPO之前就已经募资到了57.19亿元。根据奇安信招股书中数据，其在2017年-2019年分别实现营收为8.21亿元、18.16亿元、31.45亿元，三年之间营收符合增长率高达95.98%。 可以说进军网络安全行业的奇安信，正处在风光无限的时刻。同时奇安信与老东家360未来的走向也备受关注。 与老东家360掰手腕 在奇安信还没有和360拆分之时，齐向东和周鸿祎在360中一直被外界冠以“周主外、齐主内”的看法。 不过现在奇安信已经脱离老东家360，成功实现上市的愿望。360董事长兼CEO周鸿祎曾对媒体表示，齐向东有上市梦，360要助其完成梦想。而齐向东也说过，奇安信与360之间的关系不是竞争，而是竞合。 但是面对B端网络安全庞大可期的市场，出现营收下降的360不可能不会涉足。 赛迪咨询的数据显示，2019年全球网络信息安全市场规模达到了1382.8亿美元，2021年将会达到1648.9亿美元，2018年——2021年年复合增长率为9.20%，处于中高速增长趋势。 360在2017年——2019年分别实现营收122.38亿元、131.29亿元、128.41亿元，同比增长分别为23.56%、7.28%、-2.19%。同时360的广告业务与游戏业务出现缩水迹象，也使得其不得不寻求新的出路。 而2019年财报里，在失去了奇安信几近半年多的时间里，360包括政企安全、技术服务、托管服务等等在内“安全及其他业务”收入达到4.73亿元，同比增长75.15%，而当中政企安全为主要增量。 目前尽管奇安信已经与360实现拆分，但是外界也有认为奇安信是通过360的名声才为人所知，奇安信依然无法摆脱360的影响。奇安信在招股书“风险因素”里也指出，“与360品牌独立将更好地树立品牌形象及长期发展，但短期内可能存在公司品牌认知度降低，销售成本增加的风险。” 奇安信在面对老东家360不能忽视的压力的同时，还有自身至今依然处于亏损的难题。 三年亏损20亿 亏损似乎成了奇安信目前的主基调。 招股书数据显示，奇安信在2017年——2019年，归属于母公司股东的净利润分别为-6.30亿元、-8.72亿元、-4.95亿元。 在2020年第一季度，奇安信实现营收2.26亿元，同比增长-39.77%；归属于母公司股东的净利润为-5.44亿元，亏损和上一年同期相比扩大60%。 对此，奇安信在招股书中解释为，亏损之所以进一步扩大，是由于随着生产经营规模持续扩大，各类员工同比增长，从而使相关费用有所提高。 根据数据，奇安信研发费用和营销费用，一直处在居高不下的状态。 奇安信在2017年-2019年间的研发费用分别为5.41亿元、8.18亿元、10.47亿元，规模在不断扩大。研发累计投入达到24.06亿元，占营业收入比例分别为65.86%、45.04%、33.20%，要高于同行业水平，研发费用规模呈现不断扩大趋势。 在高研发费用的同时，奇安信的销售费用也不低。在2017年-2019年，奇安信的销售费用分别为4.31亿元、8亿元、11.18亿元；占营业收入比例达到52.48%、44.05%、35.45%，同样要高出同行业水平，销售人员数量也在不断扩大。 尽管奇安信的亏损呈现收缩趋势，但是什么时候能够盈利同样是至关重要的问题。 何时盈利？ 尽管和其他网络安全行业的玩家相比，后来者奇安信的上市引起了一阵风波，但是什时候能够盈利，始终是横在奇安信头上的一个难事。 奇安信招股书中显示，其业务主要分为三大类：网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他。 而奇安信由于毛利率较低的硬件，及其他业务在2018年——2019年间增长幅度较大，导致其主营业务的毛利率出现下降，2017年——2019年其毛利率分别为74.39%、55.15%、56.69%。奇安信在未来可能将会承接系统集成性质的网络安全项目，使其主营业务毛利率进一步出现下降。 还有奇安信招股书中透露出，其应收账款、应收票据占总资产的比例也在不断提升。在2017年-2019年，应收账款、应收票据共计为2.6亿元、6.2亿元、13亿元，占比为4.93%、9.13%、18.28%。 数据显示，奇安信截止至2019年年底，商誉账面价值达到12亿元，占净资产比例达到24%，而12亿元已经是减值之后的数据，此前累计减值达3.10亿元。同时奇安信的大多数子公司以及参股公司还处于亏损状态，这可能会导致商誉减值对其造成不利影响。 综上所诉，尽管目前奇安信已经成功实现上市，但是面对老东家以及自身亏损难解等诸多问题，奇安信依然不能掉以轻心。同时奇安信在实现盈利的路上还埋藏着诸多的隐雷，对于奇安信来说，想要在高手林立的网络安全行业里保持优势，是一项不小的挑战。 文/刘旷公众号，ID：liukuang110

配图来自Canva 近日，奇安信通过科创板上市委会议审议，预计不久就会在科创板上市。 奇安信此次计划募资45亿元，拟全部投资于科技创新领域，包括网络安全行业中新兴的云安全、大数据安全、物联网安全等领域，剩余部分补充流动资金。 说起奇安信，可能很多人都觉得陌生。但提到奇安信的前身360企业安全，大家就会恍然大悟，它原来也曾是360集团的一分子。 奇安信和360之间的恩怨 事实上奇安信和360之间的纠葛非常复杂，就像齐向东和周鸿祎之间纠缠不清的恩怨。 2003年已经做到新华社通信技术局副局长的齐向东，受周鸿祎之邀，毅然放弃了新华社的厅级身份，上任3721总经理。 齐向东加入当年，3721以2.1亿美元被雅虎收购，并改名“雅虎助手”。收购完成后，周鸿祎加入雅虎中国并担任总裁，齐向东则为雅虎中国区副总裁。 2005年，拿到最后一笔收购金的周鸿祎果断离开雅虎，齐向东也一并离开。这一年，齐向东创立了360，一年后周鸿祎全力投资360，成为360的董事长。 之后周鸿祎和齐向东两人继续保持亲密无间的合作关系，一起克服了不少难关，直到“3Q大战”落下帷幕。2014年，360依判决赔偿腾讯500万元经济损失，“3Q大战”以360落败告终。 这是360发展的重要转折点，可能也是周、奇二人开始“分家”的起点。 在此之后，周鸿祎推动360与酷派成立合资公司，全力发展C端的互联网硬件。 齐向东则建立了360企业安全集团，出任董事长，全力发展B端业务，并且不断减持360的股份。 到2016年，360从纽交所完成私有化退市，周鸿祎的股份从17.3%增加到22.3%，而齐向东的股份则由8.1%下降到2.2%。从这时开始，关于周、奇分家的媒体言论越来越多。 一直到2019年4月，三六零集团宣布，以37.31亿元将其所持有的奇安信22.59%股权转让给中国电子信息产业集团有限公司旗下公司，并收回给奇安信的360品牌授权。 至此，奇安信和360的分家彻底完成。 同时奇安信和360的竞争也逐渐公开化，在2019年8月，360主办的第七届互联网安全大会（ISC2019）上，周鸿祎对外宣布：“很多人以为我们放弃企业安全，不是的，我们会重返企业安全。” 也就是说，奇安信和360会展开同业竞争，而齐向东和周鸿祎这两个一同携手奋斗了十几年的好战友，注定要反目成仇。 B端市场奇安信更胜一筹 在体量和名气上，奇安信无法和360相提并论。 奇安信此次计划发行不超过10,194万股，按照发行后总股本不超过67,961万股，募集45亿的情况来算，奇安信发行后估值约300亿元。相比之下，目前360的市值依然超过1200亿元。也就是说，目前奇安信的市值，不到360的四分之一。 但齐向东领导奇安信在政企网络安全赛道中深耕多年，奇安信已经奠定了业界领先地位，并且依然保持着极高的增长速率。 招股书显示，在2017年、2018年、2019年三年内，奇安信实现的营业收入分别为8.21亿元，18.17亿元、31.54亿元，年均复合增长率高达95.98%。 同时，2019年360将手中的奇安信股份转卖给中国电子信息产业集团有限公司旗下公司，意味着奇安信转换门庭变成了国家队，90%的中央部委、央企、大型银行成为了它的客户。 相比之下，高度依赖C端市场的360，从2019年开始发力做B端服务，想短时间内在政企网络安全领域赶超奇安信，并不现实。 2019年奇安信实现营业收入31.54亿元；360营业收入同比下降2.19%，B端业务占比不到4%，安全及其他业务收入为4.73亿元。在B端市场中，两者的差距非常明显。 而且，近期360选择进军B端政企网络安全市场，更像是与奇安信分家之后的“怒而兴兵”，缺乏长远规划。360做B端网络安全，唯一的依仗在于“360安全大脑”，而这也还是C端积累的老本。 总之，在B端的赛道上，目前依然是奇安信更胜一筹。 在B端孤注一掷的风险 对比360，当前奇安信在B端网络安全领域优势明显。但奇安信的竞争目标从来都不是360，甚至也不是其他传统B端网络安全巨头。 政企网络安全领域现在的龙头是深信服，2019年实现营收45.9亿元，同比增长42.35%。而奇安信2019年实现营业收入31.54亿元，同比增长73.58%。若奇安信继续保持高速增长，超越传统巨头也只是时间问题。 而奇安信保持高速增长将是大概率事件，因为它并没有打算放缓快速扩张的步伐。 看到奇安信的招股说明书，就很难忽视其2017到2019年，3年累计近20亿元的高额亏损，但这个亏损确实是战略亏损。在招股说明书中，奇安信对此披露：“公司的亏损主要是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式。” 具体而言，从研发投入比来看，奇安信2017年到2019年三年累计研发投入占收入比高达41.54%。 网络安全行业较为重视研发投入及研发人员的储备，研发费用的主要支出为研发人员的职工薪酬，2019年，同行业可比公司研发人员职工薪酬占研发费用的平均比例为 75.16%，而奇安信的研发人员职工薪酬占研发费用的比例高达 82.22%，这也是因为奇安信研发人员平均薪酬高于同行业可比公司平均水平。 总之，高薪酬、高研发投入、高速扩张给奇安信带来了巨额亏损，而奇安信短期内并没有降低扩张速度的计划。 短期内，奇安信的亏损将会是填不上的大窟窿。在招股书的亏损风险提示中，奇安信有披露，预计2020年1-6月，其扣非净亏损将大幅扩大致7.6亿元到8.6亿元，接近其2018年的全年亏损，并且预计未来仍可能持续亏损。 而其上市募集的45亿元，绝大部分都会投入到新领域的投资中，剩余部分才会用于补充流动资金。 看起来，奇安信对政企网络安全领域的投入称得上是孤注一掷，想要压上全部身家赌出一个大好前景。 新时期下的新机遇 奇安信的这场豪赌风险较高，但它并非毫无胜算。 年初疫情爆发以来，在线办公、在线教育、在线医疗、电商平台等业务需求激增。不仅如此，事实上社会整体的在线化进程都被按下了快进键。而在这种情况下，网络安全的重要性就会越来越凸显。换言之，网络安全也成了新的风口。 就像近期腾讯首席运营官任宇昕所言：“经过这次疫情，中国不再有纯粹的传统产业，因为每个产业都或多或少开启了数字化进程……而网络和信息安全将是智能数字社会的护城河。” 面对如此历史机遇，奇安信积极进取。如在防疫期间，奇安信子公司云安宝提供的大数据安全融合分析平台——防水堡，有效解决了不同系统数据的安全融合和隐私保护问题，助力企业顺利实现复工复产，并受到了多个政府部门的感谢。 显然，在中国数字化、在线化进程加速的历史进程中，奇安信大有可为。而它一旦抓住了机遇，或许就有可能成为下一个企业级巨头。 文/刘旷公众号，ID：liukuang110