标签: 中国电子

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让中国半导体扼腕叹息，尤让中国电子悲痛欲绝的坏消息：Dialog宣布和ATMEL达成协议，46亿美元收购ATMEL。中国电子在第二轮报价最后期限前没有给出报价，自断后路，遗憾退出。“蝴蝶效应”，看似只是中国电子并购失败了，但这个“失败”对中国电子乃至中国集成电路产业未来并购都有着深远的影响。 1：中国电子积极尝试国际并购，值得点赞。 一个央企，能够突机制限制，积极尝试国际并购，确实值得称赞。中国电子从今年上半年接触ATMEL后就积极行动，并且在第一轮竞争的效率上和国际竞争对手没有相差太多，顺利和另外两家国际公司一起进入了谈判的第二轮。从选择国际并购，到付诸行动，以及进入第二轮竞争，这对中国电子来说是一个很大的突破！ 某种意义上来说中国电子是尝到了去年收购澜起的甜头，有了收购澜起的成功经验和巨大“收益”后，今年开始瞄准国际并购，这是个进步。体现出中国电子在集成电路领域大发展的信心和决心； 2：中国电子还可以更完美，值得期待。 战场不相信眼泪，商业竞争毕竟以成败论英雄！因为种种原因，这次收购还是很遗憾地失败了。因为是金额比较巨大的并购，涉及到估值，风险判断等多方面因素，又加之众多“你懂得”的因素，进入第二阶段后，中国电子“顾虑”多于“行动”，“谨慎”超出“魄力”，在患得患失中没能在9月18日的报价最后期限前，给出第二轮的报价，导致最终ATMEL选择了Dialog。行百米者半九十，最后关头失良机，确实可惜！相信中国电子肯定会总结经验，吸取教训，总结成与败，反思得与失，为以后的并购做好准备； 3：国际并购时估值判断可以多元化。 从PE（市盈率）的角度来看，ATMEL的估值确实比较高，目前PE是91倍，按照Dialog的收购报价来看高达130倍!仅从PE角度来看，确实高，实在是高。但Dialog和竞争对手（有三家公司进入第二轮，除了中国电子没有在第二轮报价外，还有另外一家国际竞争对手和Dialog一起报价）愿意出高价收购，肯定是认同其价值。当然从另外一个角度来说，有和中国电子竞争的国际对手，也说明了中国电子的眼光以及对ATMEL的判断是正确的！国际并购估值中，PE是一个重要的考虑因素，但对半导体这类高科技企业来看，业绩变化相对比较动态，所以价值判断需要多元化：人才积累、专利价值、核心技术、产品规划等等也很重要。记得去年澜起科技被并购时，也有不少人质疑，“关切”其业绩和市盈率。但到了今年澜起成为私有化的四家中概股公司中唯一赚钱，还在高速增长且保持超高利润时，众多国际国内资本纷纷想追加投资！ 4：或许这会影响以后国内资本对并购主体的选择与支持。 其实“缺钱”不是收购失败的重要原因，当中国电子愿意并购ATMEL后，国内众多产业资本和相关基金都表示出浓厚的兴趣，乐当后援，愿意和中国电子联手并购。但这一次失败后，或许相关资本对央企实施国际并购会更缺乏信心和信任。所以像紫光这一类“效率高、更灵活”的市场化企业会更赢得产业资本、民间资本、市场资本乃至国有资本的青睐，而这也更加激发了紫光实施国际并购的信心和决心。 5：联合并购或许更适合央企国际并购。 央企因为对并购中的风险考虑过多，对“整合”担心更多，对资金来源“信心”不足，所以单独并购或许并不最适合央企。更加之，因为央企的特殊身份，国际并购中，有可能导致国际公司对央企“排斥”，以及外国政府审批时“百般刁难”，加大并购的难度，反过来更使央企对并购缺乏信心，形成恶性循环。建议央企可以考虑与民营企业、产业资本一起联合收购。估值判断、前台运作交给专业人士，央企则负责做好“后勤”工作以及未来的整合、布局。联合并购，各司其职，互有配合，扬长避短，更适合央企！ 一位在央企工作多年的高层，看到ATMEL被Dialog收购，在为中国电子叹息的同时，感慨地说“以央企和国企的效率只能收购那些没人要的”。所以这也提醒我们，如果自己去并购一个公司或者一个产品线，大半年的时间都找不到竞争对手，那些国际投行使出浑身招数，都没有拉来第二个买家的时候，那就要认真思考下了，我们买的是不是就是那些“没人要的”？ 6：另外一个角度，国内众多半导体企业不能回到“央企”和“国企”的机制。 近两年，国内资本和央企/国企对半导体的热度上升到了一个超高的层面，因为半导体投入大，风险高，周期长，所以民间资本相对还是“敬而远之”，众多政府基金、央企/国企通过并购方式进入半导体产业。私有化、国际并购成了中国半导体的“标签”。这造成半导体产业看起来“国进民退”。国有资本的进入对产业的发展无疑有着巨大的积极作用，但在众多利好的同时，或许我们也要认真思考，严肃分析 “硬币的另一面”。因为半导体是一个国际化竞争的，没有任何保护的全球化产业，所以我们也必须以更国际化、更市场化、更专业化的企业机制来参与国际竞争，都变成“国家队”，或许能打好“全运会”。但现在我们战场却是“奥运会”！ 中国电子收购的失败有很多因素，但央企的机制、身份和决策等众多原因则是失败的最重要原因。仅从并购来讲，我们也要规避“国进民退”的消极面，避免国内的半导体企业都成为“央企”“国企”。 诚然，中国电子和中国半导体在产业并购和国际并购上迈出了重要的一步，虽然今天收购失败了，但“失败是成功之母”，希望“败不馁”，总结经验，吸取教训，从头来过，下一个成功的并购就在明天！ 我们期待着！

再次读完吴总的博客，既温故知新了，同时还很有感触。说几个故事。 一是尼泊尔国王定下的立国根本。当全球大多数国家都在讲发展经济的时候，尼泊尔国王为这个高海拔的山国的出路感到了为难。因为这个国家没有临海，没有资源，人民也没有像中国人民那般勤劳，怎么办呢？好在这个国家信的是佛教，大家自小受的教育就是做人要知足常乐，不能有过多贪念。因此，这个国家对官员的考核是人民的“快乐”指数，而不是我国考核官员的GDP增长指数。正因如此，很多有钱而找不到快乐的人，就掏钱去尼泊尔旅游，到尼泊尔去接受一下“贫下中农”的教育，寻找一下做人快乐的根本。 二是要谈一谈母亲河长江。最近看到本港台一个电视节目，谈的是中国的母亲河长江（对不起，有人说中国人的母亲河是黄河，不是长江。此处我就以我这个长江流域的人的身份来说的。）。说近三十年中国的经济发展给长江水带来的严重的污染，以如此速度，长江水还有二十年的寿命。二十年后，长江水将不能再养育长江两岸的生命。靠着长江活命的人，畜，鱼、虾......全部都要找别的出路。（是不是有别的出路，不在此谈。）长江边有个城市叫宜昌，该市的支柱产业包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输、航运等，还有就是旅游业。电视节目中介绍，目前该市发展最快的是化工业，因为化工企业需要大量的水资源，不少该市的化工厂就依水而建。为了节省成本，宜昌长江边上的化工厂的水未经妥善处理就排入长江中。在此说宜昌，只是找个例子而已，并非对宜昌有偏见。喜欢宜昌的朋友，欢迎您对我提意见，或者对宜昌市领导提意见或建议。 说了这两个故事，又回到吴总的博客文章。他在文章中提到西方资本就如同蝗虫灾害， 走过的地方寸草不生 。这样的描述，确实是生动逼真。美国与欧洲的金融危机，就是资本的贪婪本性发挥到了极致：钱赚钱是最快的方式，因为钱是没有库存的。而用未来的钱来赚现在的钱是最低成本的金融理念，因为未来的钱的成本是负数。用未来的钱来赚现在的钱，并且利润率高过人世间任何一个产业，多聪明的洋人啊。只可惜，人是不能提着自己离开地球的，骗得了自己，也骗不过上帝。金融泡沫超过万亿，如此之巨大，害得美国财长保尔森只得宣布，放弃对部分金融机构的挽救，因为哪怕是几千亿的美元投下去也填不起这个窟窿！ 现在中国人做企业，跟洋人相比，又怎么样？牛奶中加三聚氰氨，这是最蠢蛋的脑袋也不会去想的事，但在中国的牛奶企业中却遍地开花。中国的制造业趁二十余年的改革东风，高速发展起来，现在已经打败了洋人，在深圳华强北买个人消费类电子，那里有世界上最多的款式，最多的品牌，最好的价格，在珠三角做个人消费电子产品的，不去华强开店，你连风都摸不到。前天就看到西班牙人因为日产汽车在该国的一个工厂关闭裁员几千人而上街?事，目前该国的失业率已经达到11%。要知道，世界上汽车的需求就那么多，就连奔驰都能够中国产了，还有什么东西十三亿人来生产会不够全世界人用的？ 在电影《大话西游》中春三十娘的那句“桃花过处， 寸草不生”，本来是形容邪门妖术有多么的厉害，现在用来形容人的贪念有多厉害，似乎也很恰当。我认为，人类在近几十年的发展，突显了人类智慧发展的极致。其实人是没必要跟时间赛跑的，上帝这一点最公平：时间是对于穷人和富人都采用同样的标准，你跑得快了，并不是你省了时间，而是你可能更快地到达时间的终点。大家都慢一点下来，寻找一下人世间最本质的东西吧。