标签: 水晶光电

截止2017年6月15日，根据当日股价可计算出公司当日市值，其中水晶光电市值约134.5亿，而欧菲光市值高达450亿。曾经的光电双雄欧菲光与水晶光电，在红外截止滤光片领域一个市场第一，另一个市场第二，两家公司在精密光学元器件制造领域可谓旗鼓相当。水晶光电2008年上市，而欧菲光到了2010年才上市，水晶光电还比欧菲光先上市，按理来说应具有先发优势。为何现在水晶光电市值反倒只是欧菲光的三分之一不到？其实从当年的招股说明书中或许可以隐约感觉到未来两者之间的差距。我们从主营产品、公司人员构成、公司战略规划三方面解读两者之间的区别，这也是造成了日后二者之间差距的重要原因。 主营产品分析 水晶光电从一开始的光学低通滤波器入手，后来扩展了红外截止滤光片产品，围绕摄像头进行横向扩展，这种选择相近产品进行扩展的思维也无可厚非，而且当时红外截止滤光片的生产主要困难在于设备的折旧，折旧费用所占比重高达10%左右，应该说红外截止滤光片产品拼的和光学低通滤波器一样，主要通过大规模制造，提高产能，降低成本的策略。况且当时水晶光电还拥有人力成本优势，因此选择红外截止滤光片也无不可。反观欧菲光这家企业，一开始是做红外截止滤光片，后来勇敢跨越，跨到了触摸屏领域。虽然说红外截止滤光片和触摸屏两者的工艺有些相似，主要在镀膜操作上，但是二者的差异仍然不小。从这里能够看出两家公司的风格是截然不同的，水晶光电偏于保守，而欧菲光更喜欢挑战。这些特点可以在日后的年报中找到依据。 公司人员构成 我们从董事会的人员构成可以看出这两家公司的差异。欧菲光的最大股东兼董事长蔡荣军是业界公认的光学技术专家，其高层中不乏有技术科研高手如荣获中国科学院国家科技进步一等奖的郭宝平教授还有发表在国际期刊发表多篇文章的唐根初博士等，其技术储备可见一斑。反观水晶光电，最大股东星星集团，主要做电子、建筑等领域投资，董事长林敏浙大毕业，可惜只是工程师级别，在董事会高层中也未见其他顶尖技术人才身影。从董事会管理层架构可以看出这两家企业的技术研发实力差距。 再对比下两家公司的人员构成。从下表可以看出欧菲光的企业员工素质整体比水晶光电的要高一些。未来公司的发展主要还得仰仗手下的员工，员工素质高自然企业的转型升级就不会那么难。从日后的年报中可以看到由于不同的人员构成两家走的路也都不同。到现在水晶光电主要业务包括光学低通滤波器、红外截止滤光片、LED衬底加工。而欧菲光的主要业务已经变成触控显示、生物识别、汽车电子这些都是目前最火的产品了。 图：欧菲光人员构成 图：水晶光电人员构成 公司战略规划 其实我们从公司当年招股说明书中可以看到，在水晶光电的招股说明书中对于公司的定位目标是成为国内光学低通滤波器和红外截止滤光片的主要制造基地。因此水晶光电当时募集资金主要用途如下所示，主要用于扩大规模生产，降低成本提高竞争力。而欧菲光除了扩大生产之外，还设置了研发中心，因为欧欧菲光在招股说明书中强调电子产品在刚出现在市场上的时候的价格最高，因此要抵抗电子行业价格不断下降的风险最好的方法就是积极扩大投入研发，紧跟市场潮流，通过新技术，紧跟下游公司新产品研发，获得新产品发布带来的最大利润。 表：水晶光电募集资金用途说明 表：欧菲光募集资金用途说明 结论 我们从公司产品业务扩展方向选择看出两家公司的不同风格，从公司的人员构成区别对比了两家公司的员工和高层情况，最后从募集资金用途可以看出两家公司战略定位不同。总体而言，水晶光电是一家由人力成本驱动的公司，而欧菲光是一家技术驱动型公司。从招股说明书应该能够看出这两者的差异。两者当初的差异决定了现在两家公司市值的巨大差异。 所以企业的招股说明书也是观察企业前景的最好窗口之一。 关于欧菲光和水晶光电的招股说明书可以查看我前两天写的博客。 欧菲光https://mbb.eet-china.com/blog/manage/posts 水晶光电https://mbb.eet-china.com/blog/post/204428

水晶光电是一家从事光学光电子元器件的研发、生产和销售，主导产品为光学低通滤波器和红外截止滤光片。产品主要应用在数码相机、手机等领域。 下面看下公司的利润表，从中看下这个行业的行业特性。计算下可以知道公司净利润占营业收入比重约为25%左右，看起来还行，当然了，会计数据的真实性一般有待进一步研究。 图：公司利润表 接下来再来看公司的募集资金用途可以看出公司战略。可以看到募集资金主要用于增加产能，扩大规模，可以判断公司的战略主要是通过大规模生产，降低成本，提高公司竞争力。这一点也可以从公司人员分布得到验证，从下表可以看出公司主要以生产人员为主，超过80%都为生产人员，初中及以下学历占据33%的比重，所以基本可以判断这家公司的竞争力其实主要来自于低廉的人工成本。 图：公司募集资金用途 图：公司人员构成 我们还可以将水晶光电和欧菲光的成本构成做个对比。欧菲光的人工成本占比高达26%，而水晶光电人工成本占比只有16%左右，两者相差了10%。其实在水晶光电的招股说明书中，也说明了有些流程软件都能自行设计处理，因此也就不需要高技术人员。 图：欧菲光红外截止滤光片成本结构 图：水晶光电成本构成。 光学光电行业也算一个高科技行业，其核心竞争力应该在研发能力方面。因为电子产品始终面临着产品价格下降的风险，因此能否紧跟最新产品设计将成为决定了公司的利润水平。在水晶光电的主要股东中，我们没有看到顶级技术专家的身影，董事长林敏，虽然出身浙大物理系，但是职称只到工程师级别，这个技术水平有待进一步考察，除此之外，公司确实没有光学领域的顶级技术人物加盟。相信这也是复星化工在公司上市三年后逐步减持公司股份，五年内已经彻底退出。 图：水晶光电股东构成 综合来看，这是一家典型的以人力成本为主要优势的公司，并不是说其研发水平差，只是说没有达到顶级研发的水准而已。所以综合来看，这样的企业估值不会太高。