原创 IPO新解：泰景上市失败为哪般？

果不出所料，泰景近日宣布取消IPO。全球经济形势好转了，IPO市场也开始升温了，为何泰景却倒在了黎明前的黑暗？

表面上看起来是竞争对手Newport Media推出新产品，打破了泰景的垄断地位，并且在性能上非常具有竞争力；而另一竞争对手RDA的产品虽然性能上还待提高，但价格上却很有竞争力。这样，一上一下，从技术和价格上给泰景以前后夹击之势，其实这是表面现象。深层次原因则在于其IPO策略的失误。什么是IPO？我认为IPO=Idea+Place+Opportunity。正确的时间在正确的地点做正确的事情！而泰景在Place和Opportunity上的选择有待商榷。

IPO=Idea+Place+Opportunity。

其实泰景的Idea不可谓不好，在大家一窝蜂去做数字信号时，反其道而行之，耕耘手机模拟电视市场。使更多用户可以实时，随时更方便地接受更多资讯。“有屏幕，就有电视”，所以也创造了一个神话：在接近三年时间里面保持垄断，出货超过8000万颗，一颗解调的芯片价格曾经超过主芯片的价格。“客户云集，熙熙攘攘”的场面煞是风光。并且在保持模拟领先的同时，也抓紧数字技术的研发，并且积极推动数模双模芯片与开拓非手机业务。

但是Idea虽好，却受累与下面两个因素：泰景是在错误的地点和错误的时间做了正确的事情。自然“伤心总是难免的”。

Place上来看，因为泰景选择了在Nasdaq上市，但是美国不再是半导体公司IPO的天堂。投资者尤其是美国投资者看的是未来的发展潜力，并且对概念和毛利率看的非常重，可以说概念上要顺应时代大需求，产品上要有独到真功夫。

而现在是新能源和低碳时代，所以半导体的概念很难让投资者动心。并且半导体产业已经开始转移至亚洲，美国的公司自然更难以讲出诱人的故事。

从毛利率来看，现在全球半导体已经进入了一个微利时代，现在全球半导体毛利率平均已经降至30%以下，在投资者眼里自然是“难以获得高额回报”；并且现在半导体进入了一个充分竞争的时代，众多台湾和大陆公司介入使得半导体的游戏规则是“华山论贱 看谁更贱”。

其实泰景只是半导体公司在美国IPO失败的一个缩影罢了，2008年新进半导体同样也是在美国承销失败。最近一年多来，半导体公司只有Avago和Max Linear上市成功。据我所知，还有很多家半导体公司都放弃，延后或者不在Nasdaq寻求IPO。

借问天堂何处有？我一直强调大陆是半导体企业上市最好的资本市场：首先经济层面，中国作为全球前三的经济体 也一直保持高速的增长，也说明了大陆资本市场的活跃和“不差钱”；政策层面，国家一直强调做创新型国家，出台产业升级，注重创新等有利高科技的政策，并且中国也面临着产业升级和产业转型的问题，并且对高科技企业也有许多支持；从行业层面半导体由PC时代进入消费电子时代后，已经转移到了大陆，现在大陆有超过全球1/3 的市场。对半导体企业来说，绝对是得中国者得天下。

Opportunity上来看，选择今年第一季度上市，并不是一个正确的时机。其实应该准备在2009年的下半年上市：因为泰景靠模拟电视起家，这是一个“衰退”的市场，数字技术起来是早晚的问题。而在2009年下半年上市的话，那时候留给模拟市场的时间还要久一些。并且那时候全球经济形势已经见底，IPO大门刚刚打开，很多热门领域的优秀公司则还在等经济好转后上市，所以当时对泰景这种小额承销还是很有机会的。

再从公司层面来看，2008年收入一亿美金多一些，2009年超过二亿，保持高速增长。并且2009年，其竞争对手才刚开始产品研发。如果在去年下半年上市，市场开拓有更大的空间；并且还时候还是垄断的，毛利率以及发展前景还是被非常看好。所以去年第三季度收入到了相对高点后，去年第四季度和今年第一季度的收入成下降之势，而这是公司上市前的大忌。

出路：得中国者得天下

除了股东变现的时间要推迟外，撤销IPO对泰景公司的发展未必是坏事。从现金流上，泰景有1.5亿美金的现金，足以维持公司的运营，加大新产品的开发。要知道Newport Media今年2月底刚融资1500万美金。并且泰景团队中精通管理，市场和技术的精英群集，保证了其持续发展和壮大的能力。成为私有公司后，对毛利率的要求也不必像上市公司一样苛刻，加以这么多的现金，如果愿意，泰景完全可以和竞争对手打价格战，夺回失去的城池。

然而，要想有长远发展，那么公司的策略必须加以调整：变成一个“中国”公司，贴近中国，整合中国资源才是泰景未来的出路。

目前泰景大多管理团队，研发团队都在美国；生产在台湾。在大陆只有销售和客户服务部门，和中国的政府，产业，市场联系并不甚多。其实下一步泰景更应该加大中国化：甚至可以考虑中国国际板上市；同时和中国的产业链合作更加紧密，互动更强；和大陆的半导体公司达成联盟，以解没有平台之苦以及资源共享。如何更加本土化，从一个“美国公司”变成一个“中国公司”，适应现在快速多变的，未来在中国的半导体产业，这是泰景撤销IPO后首重之重，也是其风雨过后能否见彩虹的关键。

可喜的是，泰景已经看到了这个趋势，并且已经做出改变。江湖传闻，下个月将会有一位对中国产业非常了解，拥有众多中国资源的重量级精英加盟泰景，出任副总一职。相信随着这位精英的加入，泰景在更中国化，更贴近中国方面会做得更好。

PS文后记：

思绪飞腾间不禁想起去年和云维杰和盛伟见面的时候，当时维杰还是CEO（现任泰景执行董事长），盛伟还是CTO（现任泰景CEO兼CTO）。那是我们第一次见面。当他们和我同时见面的时候，我和他们开玩笑，说我从分析师的敏感和分析来看，可以猜出他们谁是CEO，谁是CTO。果然，我也都猜准了。只是说从我的敏感，确实能感觉到盛伟是一位优秀的CTO。（后来和他详细交流，更加印证了这点）但其担任CEO远没有CTO更适合他。现在泰景要招聘一位CEO，这位CEO除了更精通管理，策略和资本市场以外，对中国的了解也必不可少。（下面照片中前排右起第二是我，右起第三是泰景现任董事长云维杰；前排左起第四位是便是国际享名的伯克利大学教授，知名模拟电路泰斗，泰景的董事Paul R. Gray 教授；后排右起第二位是现在泰景的CEO&CTO盛伟，第三是泰景中国区总经理王瀚青）另外这张照片中，除了我，几乎都是半导体的大牛啊，看看您认识几个？：）