原创 解密安防龙头海康威视

杭州海康威视，股票代码：002415 ， 2010年5月上市

公司简介：公司是一家专业从事安防视频监控产品研发、生产和销售的高科技公司，产品包括硬盘录像机（DVR）、视音频编解码卡等数据存储及处理设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器（DVS）等视音频信息采集处理设备。

经营范围：电子产品的研发、生产；销售自产产品；提供技术服务。

公司业绩：公司近十年来的收入和利润图如下所示，可以看出公司这些年来一直保持稳定增长。

商业形态：

全球来看，美国是全球最大的安防市场，那里也集中了众多世界知名的安防企业；以德英法为代表的西欧则是第二大市场。可以初步判断越是发达地区，对于安全的需求也是旺盛。

在国内安防业的发展过程中，形成了长三角、珠三角和环渤海三大安防经济圈，其中珠三角称为我国规模最大、发展速度最快、品种最全、产品出口所占比重最高的安防产品加工密集地区；以杭州为中心的长三角，已成为国内最重要的DVR制造、安防监控软件开发基地；以天津为中心的环渤海地区则形成了摄像机产业集群。

竞争态势：

国内来看，安防行业企业众多，行业集中度较低，国内从业企业约15000架，年销售额不到1000万的小企业超过90%，由于企业相关产品只需要通过相关认证即可销售产品，市场处于完全竞争状态。行业处于小散乱弱阶段，全球来看，行业集中度依旧较低。

公司产品相对国内企业而言具有品牌和规模优势，相对国外品牌而言具有性价比优势。规模优势还包括公司产品齐全。公司产品包括：

风险分析：

1、技术风险，其中包括：（1）技术和新产品开发的风险，身处电子行业通常产品寿命为3到5年，又加上新旧产品具有重叠期，因此产品寿命更短，可以看出产品具有技术水平发展快，更新速度快的特点。而公司基本能保持每年推出一代新产品的速度，可以有效维护公司产品的竞争力，同时通过在成熟基线产品基础上开发定制产品，还能降低新产品开发风险。如果技术方向选择偏差、对客户需求把握不好，新产品方案不佳，对新产品上市时机把握不当，都会对公司竞争力产生影响；（2）技术失密的风险；专利和技术是公司的核心竞争力，为了防止核心技术失密，公司采取：科学设置研发机构；设置专人管理文档，定期封存文档；每款有处理器的电路板都有加密芯片，防止解密和盗版；及时申请专利和软件著作权登记；（3）人才流失的风险，行业属于技术密集型行业，经过多年发展聚集起来一批人才，包括合理培养人才梯度，完善薪酬福利，建立中长期激励机制，股权激励更好地保持人才队伍的长期性；

2、市场风险，其中包括：（1）产品价格下降的风险，技术进步、生产成本降低导致产品价格下降，不过公司可以凭借市场规模大，批量采购有优势；同时通过不断优化产品方案，降低产品单位成本，保持较高毛利率；（2）国内外市场竞争的风险，国内市场遭遇本土和国际企业的竞争，同时公司也在国外开设营销中心，抢占国外市场；（3）下游行业波动的风险，由于安防广泛应用于金融、公安、邮政、电信、交通、电力和采矿等领域，收益于国民经济的持续增长，下游行业发展趋势良好，同时公司产品应用范围广泛，可以克服个别下游行业波动的影响；同时公司也在不断调整产品结构，扩展产品应用领域，提升技术水准创造新的需求，积极扩大出口份额，以降低国民经济和行业波动对于公司产品的影响。但若因宏观经济波动、政策调整等因素造成上述行业景气变化，将会导致公司业绩发生波动。（4）公司产品被侵权的风险；公司产品具有良好的声誉和品牌效应，但由于我国安防行业集中度还较低，知识产权力度保护不到位，市场竞争存在不规范现象，公司产品可能被仿冒。一旦被大规模仿冒，而又不能及时遏制，将会影响公司形象，进而影响公司发展；（5）公司所处行业波动的风险；

3、募集资金投资项目风险

（1）设立海外物流与技术服务中心的投资风险，投资比利时和洛杉矶建设物流与技术服务中心，主要目的有三个：一是建立良好的海外服务设施和队伍，弥补在国际市场上本地化服务水平能力的不足的劣势，实现售前技术支持，售后产品服务的本地化；通过技术营销手段，建立长期的客户关系，提升公司形象；通过两个服务中心的建立覆盖整个EMEA市场；产品实现本地化，并提供部分定制化服务，以减轻关税并避免可能的贸易壁垒。公司在建设这两个服务中心之前已经开始了海外业务包括香港、荷兰、印度、美国都已经设立相应的服务中心，初步积累了一定海外营销的经验，表明公司确实有心开拓海外市场，因此由于是跨境投资，会收到海外市场波动的影响（2）折旧、摊销及研发费用投入较高的风险，前两年管理费用支出会相应增加，但是第三年盈利能力将会大大增强；除非市场发生重大变化；不然应该还好（3）消化新产能的风险，募集资金建成后将会显著提高公司产品产量，公司考虑确实全面，这样的项目建设有助于调整公司产品结构，提高公司市场竞争力，提升技术水平，增强盈利能力，同时还配合海外营销中心的建立有利于进一步消化产能。

4、经营风险，（1）生产及办公场地的物业租赁风险；（2）外协加工不能满足公司生产要求的风险；最近三年外协加工费用占总成本比例达到5%；外协加工不太适合公司小批量定制化的生产要求；因此自筹资金建设有其道理；（3）上游集成电路行业制约的风险，集成电路主要来自美国日本；（4）收入季节性变化的风险，通常下半年的收入会比上半年好；

5、管理风险，（1）控股股东和实际控制人控制不当的风险，最大股东占据42.6%的股份；（2）公司管理与业务规模扩张匹配的风险，基于此公司制定了各种战略规划

6、税收优惠政策变化的风险；（1）所得税优惠政策变化的风险（2）增值税及附加税退税优惠政策及风险；

7、财务风险，（1）汇率波动的风险；（2)资产结构不适应公司发展的风险（3）净资产收益率下降的风险。

在上述风险中，最大的技术风险可以通过提高科研人员质量来化解，从员工教育背景可以看出公司员工学历较高，符合高科技公司可持续发展的要求。同时超过80%的人员年龄在30岁以下。

资金流向：公司募集项目介绍：

募集资金项目涉及到公司主营产品DVR的产业化，提升公司主营业务竞争力，同时以DVR为核心展开的摄像头设备的产业化也是重点，其次公司还筹资建设研发中心，因为数字化、网络化、智能化作为安防行业的未来趋势，公司必须在研发上保持技术领先，而这也是公司未来发展的最大风险所在。同时还继续扩建海外营销中心，以进一步消化公司产能。

结论：整体而言，从海康威视的照顾说明书中，可以看出这是一家极其注重研发投入的公司，公司很清楚自己的优势以及劣势，公司应该努力发展的方向在哪里，以DVR为核心的产业发展方向是安防行业的核心技术，脱离行业核心技术募集资金是不合理的。

其次公司人员素质较高，对于未来持续保持企业竞争力具有很大帮助。

综合来看这是一家很靠谱的公司。后期的财务报表也证明了公司潜力。安防行业正处于产业集中时间，而海康威视有可能在这场产业集中战争中脱颖而出。