原创 德赛西威的业绩繁荣与隐忧

从去年下半年开始，整个新能源产业链就吹响了扩张号角。到了今年，国内新能源汽车板块开始全面兑现业绩，众多产业链个股也迎来了历史性的大行情。作为智能汽车座舱龙头的德赛西威，自然也没有错过这波大行情，股价连涨4倍、市值更是一路飙升到了600多亿。

今年上半年财报发布后，德赛西威还被编入了“业绩预增概念”。但亮眼的业绩表现却未能让投资者买单，财报发布后不久德赛西威即迎来了一个跌停。那么，究竟是什么原因，让德赛西威在自身业绩尚可的情况下出现了跌停呢？

（配图来自Canva可画）

作为一家主营业务为智能座舱、智能驾驶和智能网联的电子服务商，随着新能源车的火爆，德赛西威也在2020年下半年迎来了春天。根据公开的财报数据显示，2020年德赛西威的营收达到了68亿元，同比增长了27.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长77.4%。

到了2021年第一季度，德赛西威在去年的基础上更上一层楼，实现营收20.4亿元，同比大增78.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比大增312%，环比2020Q4增长了15%。这样亮眼的业绩表现，与国内汽车智能化的迅速推进脱不开关系。

众所周知汽车想要实现良好的智能化体验，必须实现三个层面的智能：一是车载娱乐信息系统的智能，其集中体现为智能座舱；二是智能驾驶（当前主要为辅助驾驶）；三是智能网联，也就是通俗所说的“车联网”。得益于国内智能汽车市场的全面爆发，汽车电子行业规模迅速扩大。

数据显示，2021Q1德赛西威的存量客户实现了爆发式的高增长，一季度的一汽大众销量增长72%、吉利汽车销量增长62%、长城汽车销量增长125%、长安汽车销量增长111%，其中吉利、长城都有新车型新项目的贡献。另外，由于下游车企的需求暴涨，德赛西威的毛利和净利润也得到了改善。

数据显示，2021Q1德赛西威的毛利率提升了4.69个百分点达到了25%，净利率提升了6.36个百分点，达到了11.18%。无论是优质的增量赛道，还是亮眼的业绩表现，都让德赛西威受到各方资金热捧，股价也顺势飙升。

公开资料显示，从去年下半年到今年一季度，德赛西威的股价上涨了4倍多，行业龙头的雏形初步浮现。不过，过快的上涨透支了公司未来的上升价值，其股价也在涨到120元以后开始止步不前了。于是，在“低于预期”的新财报发布后，已经“滞涨”的德赛西威跌停了。

首先，从财报来看德赛西威前期的高速增长，实际上存在很大的“水分”。具体来说，同比60%的高增速，是建立在2020上半年疫情影响行业增长普遍较低的基数之上的。比如，2020年上半年，德赛西威仅实现了2.29亿元的净利润，而仅在今年一季度德赛西威就追平了这一数据。这样的数据表现虽然依旧亮眼，但远不及投资者预期。

其次，是二季度德赛西威的净利润出现了同环比下滑。按照业绩预告的预计净利润中值3.7亿，以及2021Q1的净利润2.28亿元来计算，德赛西威二季度的净利润或许只有1.4亿元，不仅较一季度环比下降了38.5%，而且还较上年同期的1.75亿元，出现了同比下滑。两相对比之下，德赛西威跌停也就不难理解了。

除了业绩本身的隐忧之外，行业缺芯潮带来的冲击同样不容忽视。今年以来受汽车行业“缺芯”的影响，下游的汽车厂商产销量都普遍受到了影响，包括蔚来、小鹏、一汽大众、奥迪等在内的新能源整车厂，都受到了不同程度地冲击。诸多知名大厂的汽车产销量下滑，也让作为供应商的德赛西威受到了波及。在行业性“减产”预期以及业绩、股价等诸多因素影响之下，德赛西威终于没能继续曾经的高歌猛进。

对于德赛西威而言，来自减产以及业绩“水分”带来的挑战还只是一方面，更大的挑战是来自于众多强势对手的入局。

目前来看，它的对手主要分为三类：一类是同赛道的其他对手。比如，专注于做智能驾驶、车联网的经纬恒润、由智能座舱切入到智能驾驶的华阳集团，以及同时在智能驾驶、智能座舱有布局的均胜电子、华域汽车、中科创达等等；第二类是像华为这样的第三方智能零部件供应商等；第三类是像百度、小米、滴滴等在人工智能领域积累有相当经验，且有志于造车的互联网巨头。

目前来看，这三类竞争对手给其带来的影响均不容忽视。拿华域汽车来说，其隶属于上汽股份有限公司，其业务主要从上汽原有的汽车零部件业务衍生而来。依靠强大的母公司助力，华域汽车的客户除了上汽之外，还涵盖了一汽大众、长安福特、神龙汽车、华晨汽车等众多知名车企。凭借强大的技术基础，其营收和净利润规模已经位居行业前列。

另一小巨头均胜电子，在营收规模上仅次于华域汽车，其目前拥有的技术基本覆盖智能座舱、智能驾驶、车联网等诸多板块。近年来其更是对外提出了“要做智能汽车时代的联发科”的口号，并通过一系列的资本运作，使其业务得到了快速发展。

与同赛道的其他对手相比，科技巨头以及互联网巨头的入局显然更值得德赛西威“警惕”。拿华为来说，华为将自身定位为“智能汽车的零部件供应商”，其目前的业务也基本覆盖了德赛西威所有相关的业务领域；同时，互联网巨头百度、滴滴、小米均在智能驾驶等领域有相关布局，其实力同样不可小觑。

目前来看巨头入局，更大的冲击来自于其带来的生态压力。比如，华为的智能家居、智能汽车，可以共同服务于其物联网战略，小米、滴滴、百度等公司在生态构建方面也丝毫不逊色于前者。以此来看，看似风头无二的德赛西威，其处境着实不容乐观。

那么，在拥挤的汽车电子赛道，德赛西威有没有杀出重围的机会呢？从当下智能汽车的市场格局来看，还是有的。

首先，作为一个快速增长的增量市场，智能汽车市场前景广阔。对于所有汽车电子的玩家来说，当下更主要的任务，还是陪伴头部的智能汽车厂商一起成长，共同把智能汽车市场给培育起来。

另外，由于智能驾驶技术具有极端复杂性，当下各路厂商之间强化合作的意愿远大于竞争。比如，华域汽车就与均胜电子成立了合资企业延锋百利，共同就汽车安全系统研发展开合作；德赛西威与小鹏汽车、英伟达之间就智能驾驶开展合作等都说明了大家强化合作的意愿。

其次，从德赛西威自身来看，其布局汽车电子赛道已久，沉淀了相当深厚的行业经验，在智能座舱、智能网联等细分市场，也已经建立了相当的行业竞争力。另外，脱胎于德系汽车产业链的德赛西威，对整车厂的需求以及上游芯片制造等环节都非常清楚，过去外资的背景也有利于其开拓包括德系在内的国外汽车市场。

从竞争的角度来说，华为、百度、小米等外部巨头的入局，必然会对包括德赛西威等在内的汽车电子厂商造成一定冲击。但站在行业层面来看，国内汽车电子行业当前正处于行业爆发的前夜，其接下来面临的机遇远大于挑战。对于德赛西威来说，如何在迎接挑战的同时，抓住机遇才是其接下来应该考虑的。