原创 418亿元先款后货：对渠道，美的集团说了算！

3月27日，美的集团（000333.SZ）交出2023年业绩报告。财报显示，美的集团2023年全年营收3737.1亿元，同比增长8.1%；归母净利润337亿元，同比增长14.1%。至3月28日收盘，美的每股报价64.58元，小幅上涨1.43%，总市值达到4501亿元。

从行业层面来看，2023年，家电市场缓慢复苏，以空调为代表的白电市场呈现寡头趋势，渠道调整和新品研发快节奏的美的迅速占领市场，在2020年空调业务营收规模首次超越格力后，一直保持市场领先，获得了非常强的渠道话语权和市场份额。

从自身的业务发展来看，美的集团To B业务已经成为稳健增长的第二曲线，不仅改善了业务的单一性，降低了家电行业周期性波动带来的风险，还通过高利润率的新业务有效拉动了企业的整体毛利率，实现了快速增长。

2021年美的集团突破3000亿营收，若能维持目前的业绩增速，将在2024年跨越4000亿元营收门槛。

在报告期内，美的集团不仅实现营收和净利润持续增长，且利润增幅是营收增幅的1.74倍，体现了企业强大的盈利能力。2023年，美的集团董事长兼总裁方洪波为美的集团定下的经营原则是 “稳定盈利，驱动增长”，目前来看，这一目标基本实现。

2023年经营活动产生的现金流净额达到579亿元，同比增长67.07%。现金流非常充沛。

不过净利润仅有9%左右，相比去年的8.67%有小幅提升。横向来看，格力电器多年来净利润率一直维持在13%左右，说明美的集团在这一数据上仍有一定的提升空间。当然美的集团净利润率不高，也与近年来在To B领域的持续投入有关系。

在报告期内，美的集团的资产负债率达到64.14%。一般而言，企业资产负债率的适宜水平在40%~60%之间。目前美的集团的资产负债率水平已经超越上限，说明美的管理层确认了企业的经营风险较低后，选择用更高的资产负债率来增加股东收益。同时，美的集团宣布拟向全体股东每10股派发现金30元。

根据财报披露的方式，美的集团可粗略划分为三大产品板块：暖通空调、消费电器和机器人、自动化系列及其他制造业。其中，暖通空调业务是美的集团的最大收入来源，包括家用及商业市场，2023年营收达到1611亿元。相比之下，格力2022年空调业务营收1349亿元（格力2023年报尚未发布），如无意外，2023年美的集团的空调销量仍然是行业NO.1。在规模优势助力下，毛利率达到25.57%，营收占比达到43.31%。

消费电器营收达到约1347亿元，是美的集团的第二大营收来源。本期财报披露，美的2023年中国洗衣机线下市场份额26.9%，排名第二；冰箱市场份额15.2%，排名第二。另外，台式泛微波、电饭煲、电暖器、电磁炉、饮水机、电风扇等众多小家电，美的市场份额均为第一，线下市场较线上更加强势。

在家电行业各个细分领域表现强势，相关的财务指标亦有印证。可以发现，在报告期内，美的集团合同负债增加417.7亿元，同比激增52%。2022年合同负债的增幅仅为17%。

合同负债通常指的是企业已收到客户对价，但尚未向客户转让承诺的商品。 合同负债可起到业绩“蓄水池”的作用，负债的增减，可反映经销商打款意愿的变化。当然也有部分上市公司出于业绩考核压力考虑，向渠道压货，以保证业绩增长。

渠道人士透露,空调销售旺季即将来临，渠道商积极备货，储备产能，这是美的集团合同债务大幅攀升的直接原因，也侧面说明了经销商对于美的公司发展的信心。实际上，在京东等大型电商渠道，除了茅台、苹果，很少有品牌能先款后发货，收到“合同负债”。这说明美的集团的商品，在一些渠道能被提前预订，或是可以提前要求渠道结算，这说明美的在销售渠道方面已经非常有谈判能力。

分业务来看，美的集团To C业务营收约为2888亿元，占总营收的77%左右。将To B业务分为三大类别，总计营收为849亿元，占总营收的23%左右。

在稳住家电基本盘外，To B业务近年来成为美的集团开辟出的第二增长曲线。三大业务板块中，新能源及工业技术增长最快，营收同比增长率达到29%；智能建筑科技和机器人自动化也分别实现了同比14%及12%的增长率。美的方面表示，要通过不断布局完整且庞大的产业链体系，不断发展To B业务，同时为To C业务赋能，加强整个产业的关联性。

市场调研数据显示，2023年全国家电销售规模达8498亿元，同比增长3.6%。在此情况下，美的2023年的国内营收达到2211亿元，同比增长9.87%，跑赢大盘。

海外市场方面，美的集团2023年实现营收1509亿元，同比增长5.79%。从比例来看，海外业务已经占据美的全年营收的40%，是非常重要的市场，虽然增长率不及国内，但潜力依然巨大。

其中，在美的双高端品牌战略的推动下，COLMO以及TOSHIBA受到国外用户的欢迎，零售收入同比增长20%以上。目前，美的在全球拥有约200 家子公司、31个研发中心和 40个主要生产基地，通过本土化研发和营销降本增效，持续深耕海外市场，已经成为中国家电厂商中的出海代表品牌。