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  • 2017-6-15 23:56
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    截止2017年6月15日,根据当日股价可计算出公司当日市值,其中水晶光电市值约134.5亿,而欧菲光市值高达450亿。曾经的光电双雄欧菲光与水晶光电,在红外截止滤光片领域一个市场第一,另一个市场第二,两家公司在精密光学元器件制造领域可谓旗鼓相当。水晶光电2008年上市,而欧菲光到了2010年才上市,水晶光电还比欧菲光先上市,按理来说应具有先发优势。为何现在水晶光电市值反倒只是欧菲光的三分之一不到?其实从当年的招股说明书中或许可以隐约感觉到未来两者之间的差距。我们从主营产品、公司人员构成、公司战略规划三方面解读两者之间的区别,这也是造成了日后二者之间差距的重要原因。 主营产品分析 水晶光电从一开始的光学低通滤波器入手,后来扩展了红外截止滤光片产品,围绕摄像头进行横向扩展,这种选择相近产品进行扩展的思维也无可厚非,而且当时红外截止滤光片的生产主要困难在于设备的折旧,折旧费用所占比重高达10%左右,应该说红外截止滤光片产品拼的和光学低通滤波器一样,主要通过大规模制造,提高产能,降低成本的策略。况且当时水晶光电还拥有人力成本优势,因此选择红外截止滤光片也无不可。反观欧菲光这家企业,一开始是做红外截止滤光片,后来勇敢跨越,跨到了触摸屏领域。虽然说红外截止滤光片和触摸屏两者的工艺有些相似,主要在镀膜操作上,但是二者的差异仍然不小。从这里能够看出两家公司的风格是截然不同的,水晶光电偏于保守,而欧菲光更喜欢挑战。这些特点可以在日后的年报中找到依据。 公司人员构成 我们从董事会的人员构成可以看出这两家公司的差异。欧菲光的最大股东兼董事长蔡荣军是业界公认的光学技术专家,其高层中不乏有技术科研高手如荣获中国科学院国家科技进步一等奖的郭宝平教授还有发表在国际期刊发表多篇文章的唐根初博士等,其技术储备可见一斑。反观水晶光电,最大股东星星集团,主要做电子、建筑等领域投资,董事长林敏浙大毕业,可惜只是工程师级别,在董事会高层中也未见其他顶尖技术人才身影。从董事会管理层架构可以看出这两家企业的技术研发实力差距。 再对比下两家公司的人员构成。从下表可以看出欧菲光的企业员工素质整体比水晶光电的要高一些。未来公司的发展主要还得仰仗手下的员工,员工素质高自然企业的转型升级就不会那么难。从日后的年报中可以看到由于不同的人员构成两家走的路也都不同。到现在水晶光电主要业务包括光学低通滤波器、红外截止滤光片、LED衬底加工。而欧菲光的主要业务已经变成触控显示、生物识别、汽车电子这些都是目前最火的产品了。 图:欧菲光人员构成 图:水晶光电人员构成 公司战略规划 其实我们从公司当年招股说明书中可以看到,在水晶光电的招股说明书中对于公司的定位目标是成为国内光学低通滤波器和红外截止滤光片的主要制造基地。因此水晶光电当时募集资金主要用途如下所示,主要用于扩大规模生产,降低成本提高竞争力。而欧菲光除了扩大生产之外,还设置了研发中心,因为欧欧菲光在招股说明书中强调电子产品在刚出现在市场上的时候的价格最高,因此要抵抗电子行业价格不断下降的风险最好的方法就是积极扩大投入研发,紧跟市场潮流,通过新技术,紧跟下游公司新产品研发,获得新产品发布带来的最大利润。 表:水晶光电募集资金用途说明 表:欧菲光募集资金用途说明 结论 我们从公司产品业务扩展方向选择看出两家公司的不同风格,从公司的人员构成区别对比了两家公司的员工和高层情况,最后从募集资金用途可以看出两家公司战略定位不同。总体而言,水晶光电是一家由人力成本驱动的公司,而欧菲光是一家技术驱动型公司。从招股说明书应该能够看出这两者的差异。两者当初的差异决定了现在两家公司市值的巨大差异。 所以企业的招股说明书也是观察企业前景的最好窗口之一。 关于欧菲光和水晶光电的招股说明书可以查看我前两天写的博客。 欧菲光https://mbb.eet-china.com/blog/manage/posts 水晶光电https://mbb.eet-china.com/blog/post/204428
  • 2017-6-11 23:26
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    欧菲光一家做精密光电薄膜元器件产品的公司,主要产品包括红外截止滤光片和纯平触摸屏。红外截止滤光片重要用于提高CCD/CMOS成像系统的成像质量;纯平触摸屏是一种比传统按键式输入设备功能更优良、更直观便捷的产品,广泛应用于触控式手机。关于CCD的原理这里补充下,通常CCD包含三层结构,最外层为微型镜头,再里面一层为分色滤色片,最里面一层为感光层。所以欧菲光的红外截止滤片应该就是属于第二层分色滤色片,之所以需要这种红外截止滤光片是因为对于彩色CCD而言红外线会影响其DSP(图像处理主芯片)运算,因此却是是必须的。 风险因素方面: 1、行业相关风险,主要受下游市场需求变化,光电薄膜元器件产品中,红外截止滤光片的主要功能是滤去光谱中的红外波段,改善CCD和CMOS等光敏元件的成像质量;纯平触摸屏的规模化生产则主要在触控式手机。因此消费类电子波动对于公司影响较大,但是随着越来越多消费类电子产品的出现,其波动性将会大大降低。还有另一个风险跟行业有关,就是行业价格水平不断下降,如果无法及时推出新品给商家,一旦产品进入成熟阶段商家对于成本将会越来越重视。还有就是竞争压力的影响,只有依托自主创新的知识产权才能开辟出一个新的天地。 2、主营业务集中的风险,但是小公司只能专注于一个小领域,故这个只是客套话。还有供应商集中的风险,但是如果是个大供应商,长期合作来看利大于弊,而且公司也做了备选供应商,故这也是客套;还有一个是无法维持高速增长的风险,说了等于白说其实。存货管理,随着生产扩大存货增多也正常。依赖关键技术人员多风险,主要依靠人竟是董事长,那就放心了。 3、技术与研发相关的风险,建立产学研分散风险,目前技术和市场还不错,新的技术也在不断创新,总体看起来还可以。 4、进出口相关风险,毕竟进口原材料,出口产品都会收到国际贸易影响,需要综合考虑国际贸易环境;汇率变动带来的不确定性更高。 5、相关财务风险,短期偿债能力,这决定了现金流。以及应收账款回收情况,这个可以通过建立客户信用管理体系;所得税对公司利润影响,主要跟政府政策有很大关系。 6、募集资金投资相关风险,资金管理风险,净资产收益率短期下降风险,工程进度管理做好预案是关键。 7、其他风险:实际控制人控制的风险;股价波动风险;其他不可抗力。 从公司股东来看: 除了欧菲控股是董事长蔡荣军主持之外,其他皆为资本投资公司,创新资本和同创伟业属于创业投资,而恒泰安科技为实业投资,香港裕高控制人蔡高校是蔡荣军的兄弟,整体而言兄弟二人占股超过50%,公司属于绝对控股地位。 公司业务与技术部分 公司主要产品介绍: ! 行业分析:公司处于光学光电子产业中的精密光电薄膜元器件制造业。从全球光电子行业出发,介绍行业整体情况,这个行业未来将成为全球最大产业,预计到2013年产业规模将达到五千多亿。整体规模保持10%的速率增长。之后介绍细分子行业精密光电薄膜器件行业。 公司竞争优势: 1、雄厚的研发实力和技术实力;2、领先的市场份额,在红外截止滤光片领域拥有26%的市场份额,居全球第一;3、一流的产品品质,完整的产品品质管理,从采购、研发、生产、运输各个环节实现对于产品品质的全方位管理;4、灵活高效的生产系统,实时响应客户需求;5、有竞争力的产品价格;低廉的人工成本,与供应商长期合作降低成本,规模生产降低成本,提高良率降低成本,自主研发降低采购设备成本;6、稳定的高端客户资源,有苹果;7、经验丰富的管理团队,都是老司机带路。 产品成本结构分析公司价值:下图是红外截止滤光片成本结构图,可以看出折旧费超过了10%,这就意味着如果你不生产,放着也会损失10%的成本,这明显不是一门好生意,所以后来企业又去做了另外一个产品,就是纯平触摸屏,这是一种战略选择。从纯平触摸屏成本结构图可以看出至少折旧率降到2.3%,相比红外截止滤光片而言,生意会好做些。 图:红外截止滤光片成本结构 图:纯平触摸屏成本结构 总结:从当年的招股说明书来看,在红外截止滤光片领域,公司已经成为全球第一,从份额变化来看, 这个行业开始走向成熟,行业前五大厂商已经占据75%的市场份额。因此欧菲光选择开辟纯平触摸屏作为新的主打产品证明其有一定的战略眼光。 值得关注!
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    2014-4-21 17:03
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    四月八日的下午,华硕董事长施崇棠在台湾大学体育馆,拿着新发表的手机Zenfone 5,宣布了售价:4490元,5000元(台币,约合人民币1000元)有找。   张着高CP值的竞争旗帜,这回,华硕直接和对岸的小米科技杠上了。不只价格要能与小米竞争,施崇棠更是话中有话,“我觉得最诚实的方法是最好的,我感觉做饥饿营销,其实不是华硕的风格,我们还是老老实实,把体验质量做到最好。”   尽管施崇棠没直接点名小米,却明显冲着小米而来。华硕之所以敢这么大动作,除了是想拉抬自家手机在产业里的话语权,还有一个很大的原因—他们用了大陆供应链,而这就象是打开了潘朵拉的盒子般,一场台湾电子供应链的竞争力风暴,正要展开。   过去这一年来,华硕的供应链一个一个沦陷,从原本的台厂换成了中国供应商,包括触控面板、部分IC、电池等,就连组装厂,都考虑找中国代工。一名华硕不愿具名的主管摇摇头,“在商言商,陆厂开的价格就是比较好,如果我们要跟小米竞争,就不得不用。”   “我们要做联想、小米的生意,相对简单,可是,我们这两年的目标,是台湾品牌厂。”欧菲光陆籍主管很清楚,他们要挤进联想、小米供应链,只要技术、质量到位,绝对没问题,但要让台湾品牌厂也把订单给欧菲光,就不是一件容易的事,一切就像设定好的计划,有目的地攻陷台湾。   抢订单》不只靠低价吸引客户   设专属生产线,力拚零失误   “我们为了要服务好华硕这个客户,台湾十位业务里,就有五位负责华硕的案子。”欧菲光为了拿下华硕订单,费尽心力,从华硕与Google合作的第一款平板开始,一项一项地将华硕全产品线订单拿下来。   以客户服务来说,由于华硕内部开会到午夜是常有的事,欧菲光陆籍主管还秀出手机里的微信对话纪录,“你看,这些群组都是为华硕开的,他们开会到半夜,需求一丢过来,我们半夜也得马上动起来处理。”   比起联想、小米这些大陆客户,欧菲光花在耕耘台湾客户的力气,多上好几倍。   近期华硕打出九十九美元的平价手机,冲着小米而来,零组件的供应不能有半点差错。欧菲光内部人士就透露,为此,欧菲光不只替华硕开设专属的生产线,欧菲光董事长蔡荣军还亲自到产在线督军。   欧菲光压力大到连业务主管也在生产线盯梢,还跟技术人员说:“我没下班,你们也不能下班。”   这般高压的赶工,就是为了绑紧华硕这个大客户。欧菲光加倍的服务,华硕主管也感受到了,“他们为了做生意,是真的很积极,台厂根本没得比。”还没下订单前,蔡荣军屡屡飞来台湾,每次开会更是大阵仗,不让人家说欧菲光只能靠杀价抢订单。   挖人才、学技术》质量、良率都有水平   中国政府补贴税率、土地,你拿什么跟他拚?   华硕从最先将平板的触控面板订单给了欧菲光,如今连NB触控面板订单,也交给欧菲光,不可讳言的是,陆厂的技术不比台厂差,质量也能做到一定程度,自然会威胁到台厂。   你会说,抄袭台厂的东西,那不就是山寨吗?但很可惜的,那已经是好几年前的事了,“我们会用欧菲光的东西,就是他们的质量、良率,都通过我们一定的测试。”许先越话说得直白,华硕毕竟也是大品牌,更换零组件供应商是大事,没有十足把握,不会轻易换人做。   被陆厂威胁的不只触控面板产业,近年已经开始近身肉搏的面板产业,也感受到了这股压力。友达资深副总经理蔡国新颇有感触,“你开多少价格,陆厂就从台厂的价格往下砍,如果你只会杀价,那是永远杀不赢的。”   理由很简单,中国政府愿意提供的税率补贴、厂房土地、人工薪资等,都让陆厂的生产成本远比台厂低许多。一名曾跟欧菲光谈过购并案的主管就透露,“我们很好奇为什么欧菲光能做到的价格,台厂做不到,谈了之后才发现,他们土地是政府给的,税率也比台厂低,占尽先天优势,你拿什么跟他拚?”   一名不愿具名的分析师说,“欧菲光算是后进者,能在短短三年内有这样的成绩,当然很惊人,但最主要还是一开始,在欧菲光还没能打入国际大厂前,有联想、中兴、华为在扶植。”直到欧菲光养足实力,把触控面板卖进三星的那一刻起,欧菲光就不再是昔日的吴下阿蒙。  
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