原创 信用风险几何

　　招商证券的统计数字显示，今年第一季度城投类企业债发行增长迅猛，第一季度企业类城投债共发行216亿，而2008年四季度仅为77亿；一季度企业类城投债占当期企业债发行总额的33%，去年四季度仅为7%。今年1至4月份城投类中期票据发行也稳步上升，4月份共发行70亿，占当期中票发行总额的6%。

　　城投债的扩容与今年刺激经济计划迭出有着密切关系。“2000亿地方政府债的发行为省、市一级地方政府开辟了新的融资渠道，因此以前排不上队的中小县市或区级政府所属企业进而可从地方发债计划中分得一杯羹。”申银万国债券分析师张磊指出。

　　此外，他还指出，去年发债规模占企业债总量热风炉近四成的铁道债，今年转向中期票据和短期融资券，“这样的空当也为城投债的扩容提供了空间”。

　　规模的扩大固然引人注目，但收益率的诱惑则一度成为城投债受到热捧的标签。申银万国证券研究所一份报告表明，4月份以来，从交易所上市的城投债情况来看，城投债是目前信用产品市场中收益最高的一类，具有一定的配置价值和交易价值。

　　Wind数据显示，6月1日，剩余期限为6.6年的“08长兴债”收益率为8.24%，剩余期限在6年左右的“09津滨投债”、“09池城投债”、“09铜城投债01”到期收益率也都超过7%。

　　“长兴债作为第一个县市级城投债质感涂料发行之时，市场惊呼企业债开始了‘垃圾债券时代’，导致‘08长兴债’的发行利率上升到了城投债的新高度8.1%，而现在来看，长兴债的偿债能力也并非最差。”广发证券一位固定收益分析员如是表示。 　　目前，随着越来越多的地方城投企业加入企业债的发行大军，城投债的到期收益率也开始慢慢下降，但城投债在机构投资者的配置中依然占据一席之地。