原创 超声电子：第一季度是全年毛利率的低点

    超声电子是国内最大的手机用PCB供应商，近期公布2010年一季报，2010年第一季度公司实现营业收入6.49亿元，同比增长45.2%；营业利润3805万元，同比增长192%；净利润2416万元，同比增长228%。

    收入环比持平，淡季不淡。超声电子的主营产品是PCB（印制线路板）、液晶显示器和覆铜板。其中PCB对公司总体业绩的贡献达六成。今年一季度公司营业收入同比增幅较大，为45.2%，主要是因为去年基期市场需求较为疲弱，而今年一季度行业已经进入景气度较高的阶段；相对于去年四季度，营业收入环比增幅为0.67%，考虑到一季度是PCB行业的传统淡季，收入环比持平说明了下游需求旺盛带来了淡季不淡。

    毛利率环比下降，应是全年低点。超声电子第一季度毛利率为18.3%，同比持平；环比下降了2.3个百分点，我们判断毛利率下滑的原因是成本因素对PCB业务的负面影响。据了解，今年一季度覆铜板价格涨幅在15%左右，而部分PCB的价格涨幅在5%左右，业内公司不能完全把价格转嫁到下游。但我们认为随着时间的推移，PCB还有提价空间，因此一季度应是全年毛利率的低点。

    超声电子高端产品HDI板的客户有50%是华为、中兴等国内客户，由于我国的3G市场在2010-2011年将进入快速的推广阶段，3G手机出货量将大幅增长，判断高毛利的二、三阶HDI板出货比例的提高将增强公司的盈利能力。

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