原创 上市元器件分销商年中财报分析：大联大、安富利和艾睿

在我们媒体眼中，大联大已经可以和艾睿、安富利相提并论，不仅在于大联大是亚洲第一大分销商，而且大联大的业务模式与艾睿和安富利也比较接近。但从2006年的年中财报分析来看，大联大与双A的差距还不小。虽然从规模上看，大联大贵为亚洲第一，但毛利率低的先天劣势使它始终无法与双A相抗衡。毛利率低不外几种可能：一是产品线多是COMMODITY的产品，量大，毛利率，二是采用低价策略，三是原厂的价格支持不够。大联大的情况属于哪一种呢？

电子上市公司年中财报分析: 元器件分销商(1)

电子元器件分销商的年中或2季度财报出炉后，亚太地区的元器件分销商排名也尘埃落定。大联大继续保持亚太地区第一电子元器件分销商的位置，安富利和艾睿紧跟其后，并且开始缩小与大联大在亚 太市场上的差距。

大联大2006年上半年的销售收入达到16.93亿美元，名列亚太地区第一名。大联大由世平、品佳和富威等三家台湾公司组成，世平主要代理英特尔、TI、飞利浦(NXP)、海力士(Hynix)、安森美、Vishay、ADI等品牌，品佳主要代理飞利浦(NXP)、英飞凌、联发科、华邦等品牌，富威主要代理AMD、美光的产品。

PC和通信领域是大联大面向的主要应用领域，两大计算机处理器巨头英特尔和AMD的产品大联大均有代理，其中来自全球最大半导体厂商--英特尔产品线的销售收入已经占到大联大2006年上半年总收入的18.3%，是对大联大贡献最大的一条产品线。排在第二和第三位的分别是飞利浦(已改名NXP)和TI，这两家半导体厂商在2006上半年全球半导体厂商排名 (除晶圆代工厂外)中分别排在第10和第3位。

作为消费电子领域的老牌厂商，飞利浦的CATV产品和调谐产品（Mos管、变容二级管和频带开关二极管）处于世界第一位，在RF TRs、MMICs及PIN二级管方面处于世界第三位。今年飞利浦集团将半导体部门出售给私人公司，并更名为NXP。品佳和世平都代理飞利浦品牌，不过各自的代理产品略有不同。例如，飞利浦的DSP、MCU、运算放大器、比较器等由世平代理，而飞利浦的硅调诣器、电源管理IC则由品佳代理。在大联大的销售收入中，来自飞利浦这一条线的比例占了11.1%。

TI是全球最大的DSP厂商，产品线非常广，在许多领域都占据着市场前三名的位置。在无线通信领域，TI的OMAP手机平台是主力产品，据称“在已销售的数字移动电话中，使用TI DSP解决方案的超过六成，八成产品内部使用TI的其它零件。”同时，TI在< fon t color="#800080">全球WCDMA基带处理器市场上也是排名第一。在有线通信领域，TI主要提供ADSL、VoIP芯片，目前在有线通信芯片市场上排名第二。另外，TI也提供面向消费电子领域的新兴终端方案，如PMP方案DM270/320。TI对大联大的销售收入贡献比例为8.5%。

海力士是全球第3大DRAM厂商，来自它的产品销售收入占大联大2006年上半年总收入的8.2%。品佳于2001年取得英飞凌的代理权，2006年上半年英飞凌对大联大的贡献比例为6.7%，是品佳最重要的产品线之一。英飞凌是全球第二大汽车电子厂商，在胎压监测系统(TPMS)具有市场领先地位。另外， 英飞凌内存部门剥离出来的奇梦达是全球第二大DRAM厂商，大联大的两条代理线奇梦达和海力士已经占全球DRAM市场的30%以上。

品佳拥有联发科手机芯片在中国和台湾的代理权，联发科在2006年上半年全球IC设计公司排名中名列第9，上半年销售额为7亿美元。联发科对大联大的销售收入贡献比例为4.1%，排在第6位。

安富利和艾睿分别在亚太区元器件分销市场排名中名列第二和第三，全球市场上，它们的座次也是如此。2006年上半年，安富利在亚太地区的销售额为13.6亿美元，占同期全球72.3亿美元总销售额的18%。艾睿2006上半年在亚太区的销售额为10.82亿美元，占同期全球总销售额的16%。值得注意的是，艾睿今年上半年在亚太市场的增长显著，2006年1季度和2季度销售收入分别为5.31亿和5.69亿美元。其中2季度的销售收入比去年同期增长了75%。艾睿香港技术总监Allen Tan表示，大屏幕数字电视、手机、PDA和MP3播放器推动了艾睿电子亚太区的业务增长。通过亚太市场的强劲增长，艾睿已经缩小了在全球市场与安富利的差距。根据ESM的< fon t color="#800080">2005年全球最大电子元器件分销商排名的数据，2005年安富利的全球销售额是艾睿的1.13倍，而今年上半年这一数字已经缩小到1.09倍。

在亚太市场，艾睿、安富利在紧紧地追赶大联大，并开始把差距显著缩小。ESM排名数据显示，2005年大联大的销售收入是艾睿亚太集团的2.5倍，今年这一差距已经缩小到1.6倍。同样，安富利在亚太区也在与大联大争夺市场，2006年上半年，大联大的销售收入比安富利在亚太区的收入仅高出25%，2005年这一数字是70%。

安富利、艾睿和大联大在代理线上具有相当高的竞争性。以全球前十大半导体厂商为例，有7条线三家分销商均有代理，不存在竞争关系的线只有两条：排名第5的ST由安富利和艾睿代理，排名第8的海力士由大联大旗下的世平代理。

虽然大联大位居亚太地区第一大元器件分销商，但从经营结果上看，大联大与艾睿、安富利的差距还相当大。大联大的毛利率只有5.8%，而艾睿的毛利率高达15.3%，比大联大几乎高出10个百分点。安富利的毛利率也在10%以上，为13.2%。尽管艾睿的运营费用比已经降到6年来的最低水平10.4%，但这一数字仍比大联大的3.7%要高出近7个百分点。

毛利率的差距是这三家元器件分销商利润差别的主要根源，2006年上半年，亚太前三大元器件分销商中，艾睿取得了最好的利润—1.74亿美元。安富利次之，为1.3亿美元，大联大的净利润只有1570万美元。