原创 应对欧债危机全球进入“战备”状态

一切似乎在向更加糟糕的方向发展。近日，葡萄牙、比利时、匈牙利频现降级潮，欧 元/美元基准掉期利率出现严重恶化，意大利 3 年期国债利率再次冲破 8%的历史红线，法国、 比利时和西班牙三国 5 年期国债 CD S 费率创下记录新高，就连一向被视为无风险资产的德 国国债险遭流拍风险，欧债危机大有失控之势，而全球也处于高度紧张状态。

一直以来，全球金融市场有三条被人们尊奉的信念：主权债是无风险资产，可以被视 为衡量其他金融资产价格的定价锚；CD S(主权信用违约掉期)是对债券潜在违约风险的保 护，是再保险；央行是银行的终极保护者和最后贷款人，然而，这些原本看似“铁律”的规 则似乎都在这场欧债危机中被打破了，而这也就意味着全球金融资产定价进入一个极度无 序、恐慌和混乱的时代。

由于欧洲央行不能扮演最后贷款人角色，所有的风险只能由私人债权人和投资者承担， 债务成本上升将“吞噬”紧缩措施并继续推升债务/G D P 比率，这样，随着，欧洲贷款资源 的枯竭以及对欧债危机恐慌性的蔓延，就无法切断借贷成本和国债收益率螺旋式上升的恶性 循环，这让欧洲央行在解救欧债危机上已经无计可施，空有**而无法发力。而被市场深深 寄予厚望的欧洲共同债券也几乎被德国坚定而强硬的立场所断送。

短期内，还看不到欧洲拿出有效拯救欧债危机的方法，主权债务之火越烧越旺，集体 性恐慌正在使各国政府及央行开始为发生“雷曼”式资产崩溃，甚至欧元区解体等更坏的结 局早作打算。拯救不了欧洲，那就先拯救自己吧。现在，各国积极行动起来，“排查”、“预 警”、“筑坝”、“蓄水”等等一系列措施已经做好准备。

为应对欧债继续恶化可能引发的汇率波动、资本外逃和资产损失，包括新兴经济体在 内的多国央行纷纷大手笔购进黄金，导致三季度以来全球黄金需求激增。W G C 发布季度 报告显示，各国央行第三季度共净买进 148.4 吨黄金，较第二季度 66.5 吨的净买量翻了两倍， 这一数量已经高于 40 年前布雷顿森林体系崩溃以来的任何一年。

除各国政府严阵以待外，全球银行业和金融机构也在准备应对欧债外溢的预案。作为 欧洲最大的金融伙伴，美国银行业的总风险敞口巨大，尽管美国货币基金已经从欧洲大规模 撤资，但包括主权债、信用违约掉期交易以及欧洲银行系统敞口的规模仍然高达 4 万亿美元。 为了避免“大而不能倒”的系统性风险再次上演，美国启动了包括美国银行、花旗集团、高 盛、摩根大通、摩根士丹利等六家大银行在内更为严厉的新一轮银行压力测试。而作为连接 多家中央银行及众多世界知名的金融机构———全球央行外汇处理公司 CLS 国际银行，正 在准备欧元解体的压力测试，模拟欧元解体可能带来的对外汇交易市场最极端的冲击。

在一个原有规则屡屡被打破的年代，市场不相信短期的承诺，短暂的利好过后，引发 信心危机可能使市场变得更加混乱。而对于金融体系依然比较脆弱的中国而言，加快金融防 火墙建立，加强跨境资本流动管理，提高金融风险管控能力，以应对欧债危机进一步恶化引 发的系统性风险已经刻不容缓。