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    2022-11-30 17:58
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    作者:商瑞 陈娇 马华 北京华兴万邦管理咨询有限公司 作为一个以创新实现高速增长的行业,半导体行业一直是资本市场的热点。从硅谷核心地带帕洛·阿尔托市(Palo Alto)门罗公园(Menlo Park)旁的沙丘路(Sand Hill Road)上开始聚集风险投资公司,到前几年半导体行业的疯狂收购兼并,再到近年来我国股民狂买芯片股和全国各地纷纷成立集成电路产业发展基金,上演了一幕又一幕精彩的产业资本大戏。 除了风险投资和其他基金投资IPO前的芯片公司,以及投资者在二级市场上购买上市芯片企业股票或者实施定向增发等逐利行为以外,企业通过资本手段进行收购兼并从而去整合技术、团队和市场等产业资源,以及中国各地政府利用集成电路产业发展基金从二级市场下手去培育自己的产业集群或者新兴产业,都是未来我国集成电路产业中注定会发生的事情。 台积电的1 2 英寸晶圆加工厂(图片来源:台积电网站) 与探讨投资二级市场上中国芯股票逐利不同, 本文将讨论 近期巴菲特 在目前的金融市场环境中 入手台积电, 给 企业资本和产业资本 为整合资源和各地方政府建设半导体产业生态 带来 的启发 。当然并不是这些资源整合和生态建设就是赔钱,如将有机增长(organic growth)与兼并收购相结合,已被证明是一条高效的发展之道,北京华兴万邦管理咨询有限公司将继续和业界朋友探讨多样化的产业发展模式。 巴菲特 的 贪婪 , 但 不是绝大多数个人投资者的游戏 不久前,股神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在全球半导体产业可能出现增长放缓之际,再次拉开了新一轮投资的序幕。他掌管的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司公布了三季度末的前十大重仓股,其中市值排在第十名的是台湾积体电路制造股份有限公司,即台积电或者TSMC。伯克希尔在今年的三季度开始建仓台积电,期间共买入了6006万股该公司股票,季末的市值达41亿美元,占当时总仓位的比例为1.39%。 伯克希尔·哈撒韦第三季度末的十大持仓股票(图片来源:Data roma ) 这本是巴菲特的一项逐利投资行为,但其入手的时机却让产业界里很多人产生了疑虑。在经历了全球新冠疫情期间半导体产品供应链高度失衡导致的各类芯片缺货和涨价之后,对芯片产品一直保持高速增长的需求正在放缓。许多行业人士和企业纷纷预测,在需求的减弱和疫情后通膨爆发等因素的影响下,全球芯片产业将在2023年开始面临挑战,而台积电的股价也相对今年年初的高点下跌了超过40%,而从年初到现在标准普尔500指数的下跌幅度大概为18%。 台积电美股 的 一年走势(图片来源:N ASDAQ 网站) 尽管一些芯片企业还在向其客户发出涨价函,但是体现全球半导体行业景气度的费城半导体指数(PHLX Semiconductor)在去年年底超过4000点后,便是一路震荡下行。就连全球第一大芯片设计公司高通(Qualcomm)也不例外,尽管有苹果公司采购其基带芯片的大生意加持,高通股价也从年初每股超过190美元的五年高点,回落到现在的120美元左右;同时,以GPU而大火的全球第二大芯片设计企业英伟达(Nvidia)的股价从年初到现在也已被腰斩。 高通与英伟达这两家公司都是台积电3nm等先进制程的顶级大客户,所以在资本市场并不看好台积电以及其客户乃至整个半导体产业链的时候,巴菲特出手买入台积电的美股股票,再一次体现了老人家在别人贪婪时我恐惧,在别人恐惧时我贪婪的投资风格。但是客观地讲,巴菲特的贪婪不是绝大多数个人投资者的游戏。 费城半导体指数 的 一年走势(图片来源: NASDAQ网站) 巴菲特将从台积电的股票中会赚到多少钱我们并不关心,但是要考虑的是这是否可以证明最近半导体行业上市公司股价持续下跌,使一些上市公司已经成为了资源整合和策略招商的目标了呢?同时二级市场上平均市值大幅度下降,也在推动着仍未IPO的芯片企业的估值走低。那么对于企业资本和各地的产业发展基金,现在是否也是贪婪的时候了呢? 并购还是有机增长? 在国内A股市场上,相对于新冠疫情开始爆发的2020年,目前许多芯片公司的股价都被腰斩甚至录得更大幅的下跌。例如曾被某券商研究所捧为国际一流集成电路设计企业的汇顶科技(603160),其市值从两年前超过1500亿元跌到现在250亿元上下。当然,A股上市的中国芯企业仍然保持了较高的市盈率,这为下一步的收购兼并打下了良好的基础。 关于巴菲特为啥在这个时候入手台积电,已经仁者见仁、智者见智有很多分析,我们就不再进行赘述。但是这也引起了我们进一步的思考,在今天的资本市场环境中, 中国芯企业是否应该在保持自己主业生态不断扩大实现有机增长的同时,投入更多的精力去利用并购 和 购 股 实现跨越式发展? 从2 010 年到2 022 年全球半导体行业并购交易金额(单位: 10 亿美元,数据来源:Statis ta) 答案是肯定的,在今天A股市场上仍然保持市值领先的半导体上市公司中,韦尔股份(603501)通过收购豪威科技成功地进入了CMOS图像传感器(CIS)领域,而闻泰科技(600745)则通过收购安世半导体获得了全球性芯片资产体系。当然近几年全球性的成功并购也不少,AMD通过收购FPGA芯片龙头Xilinx全面进入了异构计算,其市值在今年甚至超过了英特尔。 并购是芯片公司实现其战略目的的最快途径之一,北京华兴万邦管理咨询有限公司认为:如果能够与自己的核心优势相结合,那么公司的发展将如虎添翼。另一个例子就是在物联网芯片领域一直被模仿,但是从未被超越的Silicon Labs公司(国内亦称“芯科科技”),该公司去年向Skyworks出售了其基础设施与汽车业务部门,从而成为一家专注于物联网的芯片、软件和解决方案提供商。 Silicon Labs 对 Redpine Signals 的并购加速了其W i-Fi 6 产品创新 作为一家提供最广泛物联网连接协议和多协议(包括Matter、Zigbee、Thread、蓝牙系列、Wi-Fi、Wi-SUN、Z-Wave和私有协议等)无线SoC解决方案供应商,Silicon Labs在通过做减法变得更专注和更专业的同时,也在通过做加法去不断地并购物联网技术企业,快速增强其战略资源体系。2020年初,Silicon Labs宣布与Redpine Signals达成最终资产购买协议,以3.08亿美元现金收购该公司的Wi-Fi和蓝牙业务、位于印度海得拉巴的研发中心以及广泛的专利组合。 此项收购增加了Silicon Labs超低功耗Wi-Fi和蓝牙的产品组合,加快了Silicon Labs的Wi-Fi 6芯片、软件和解决方案路线图。在今年9月该公司举办的2022年Works With全球开发者大会上,Silicon Labs发布了其首个超低功耗SiWx917 Wi-Fi 6和Bluetooth LE组合无线SoC解决方案,SiWx917芯片也支持Matter over Wi-Fi 6,并集成了强大的双核四线程应用处理器和边缘智能计算加速器,增强的PSA Level 2认证安全引擎,其电源管理子系统带来领先行业的能效,因而是要求始终保持云连接的电池供电或节能物联网设备的理想选择。 在Matter协议推出后,S ilicon Labs 的M atter over Wi-Fi 解决方案 支持在密集无线环境中高性能运行的SiWx917 Wi-Fi 6 SoC体现了Silicon Labs通过收购带来的战略资源整合成果,并通过提供对最新Matter协议的支持、卓越的计算能力、更快的机器学习处理能力、极佳的安全性、能够运行无线协议栈和应用程序的充足存储区,以及可延长电池寿命的超低电流消耗,为智能家居、工业物联网和消费电子等领域的用户带来了更低的开发成本和器件占比空间。进一步巩固了Silicon Labs在物联网领域的全球领导地位。 A股中国芯企业得天独厚的机会 在A股上市的中国芯企业去做兼并收购还有一项天然优势就是A股高启的市盈率,换句话说就是可以用代价更低的股份低成本去换取更实在的利润或者市场、技术、团队和其他产业资源,然后在A股市场上以更高的价格(利润x高市盈率)变现。韦尔股份和闻泰科技皆是利用这样的方法实现了跨越式的发展。 A股上市的半导体企业的平均市盈率和市销率(数据来源:东方财富 网 ) 举个例子就可以看得更加清楚,得益于无处不在的网络和越来越高的安全需求,安全芯片(SE)是近年来发展很快的一个领域,所以前面提到的汇顶科技(603160)在其传统主业指纹芯片以外开始进军物联网芯片等领域的时候,并因为物联网的安全需求而也投资开发安全芯片,以其形成新的安全物联网产品组合便利用户,但从其今年上半年年报来看,该公司的嵌入式SE芯片还没有形成显著的收入。 而在香港上市的红筹股中电华大科技(00085.HK)全资持有国内第一大安全芯片提供商北京中电华大电子设计有限公司。中电华大电子创始于上世纪80年代,是我国第一家自主纯fabless无晶圆厂半导体公司。该公司在安全芯片领域拥有几百项发明专利并参与了数十项国家标准的制定,产品应用广泛且今年上半年营收和利润都在大幅度增加。但是因为港股市场并不认同中国芯企业,所以其市值长期低于15亿港元。该公司2022年上半年实现营收11.6亿港元,同比增长38.5%,净利润2亿港元(上年同期是5905万港元)。 在这里我们把中电华大科技(00085.HK)来作为一个例子。对于诸如乐鑫科技(688018)和翱捷科技(688220)等汇顶科技在物联网芯片领域内的竞争对手,同样也需要安全芯片来配合其连接芯片提供更完整解决方案。但是在已有中电华大电子和紫光同芯 等国际一流的安全芯片的竞争环境中,新成立的安全芯片部门很难发展壮大甚至很难盈利。所以,虽然建一个部门和购股投资一家公司都是投资行为,建很长时间才能盈利的新部门带来的是长时间的亏损,而购股投资一家上市公司的投资损益更加可控,而且美股和港股上的正规公司一般都现金分红。 通过收购中电华大科技目前低至每股也就0.70港元左右的股份,协商争取进入董事会,与中电华大科技的母公司华大半导体甚至其爷爷公司央企中国电子信息产业集团(CEC)形成战略合作,不仅可以以很低的代价解决产品组合的问题,还可以进入许多央企优先的市场,甚至得到可观的投资收益。华大电子作为共和国在芯片设计领域的长子,CEC没有理由任其在港股市场上长期被人忽略每日零星交易,市盈率相对于A股上市的中国芯同行低至白菜价格水平。 中电华大科技 旗下 全资子公司华大电子的安全芯片屡获殊荣(来源:中电华大电子网站) 这样的购股投资模式比汇顶自己投资从头建一个新的产品部门能产生更快、更广泛的协同,中电华大电子的安全芯片应用领域近年来持续扩展,除了传统的证照、金融卡和社保及公用事业卡芯片和大获成功的新一代5G SIM卡以外,已经成为智能家居、智能网联汽车、智能安防和其他智能应用的保护神;同时作为人民银行认定的数字人民币硬钱包芯片供应商,其数字人民币芯片已与工商银行等金融机构合作以支持智能燃气表;华大电子还结合自己的安全芯片加上MCU开发了一体化的安全MCU,这些应用都和物联网芯片和其他网络芯片之间具有巨大的潜在协同效应。 并非 只 是 A股 上市公司的游戏 收购兼并并不只是那些已在A股上市的、近年来一直保持较高市盈率的、能够以更低代价募集资金的中国芯企业的独家游戏,那些快速成长的、高估值的未IPO芯片公司和地方集成电路产业基金或者电子信息产业基金,都可以通过收购或购股投资像中电华大科技(00085.HK)这样的超低市盈率中国芯企业,以及具有某些专有技术的创业芯片企业来实现自己扩大业务和招商引资的目的。这在全球半导体领域已经成为一种非常常用的资源整合手段。 今年9月, 高性能现场可编程逻辑门阵列(FPGA)和嵌入式FPGA(eFPGA)半导体知识产权(IP)领域的领导性企业Achronix半导体公司宣布:该公司已经收购了Accolade Technology的关键IP资产以及Accolade的技术团队,此举使Achronix的客户能够更快速且更轻松地设计高性能网络和数据中心系统。Accolade在FPGA的网络应用方面拥有深厚的专业知识,此次收购使Achronix能够为开发网络技术的客户提供强大的硬件和软件解决方案。 A chronix 是业界唯一提供高性能 FPGA 芯片、e FPGA IP和加速卡及 开发 工具的企业 Achronix收购了Accolade的以太网FPGA IP产品组合,该组合为Achronix的Speedster7t FPGA芯片、VectorPath加速卡和Speedcore嵌入式FPGA (eFPGA) IP产品提供了一个全功能的以太网外壳(shell)。这个网络处理外壳为客户内部开发的IP功能模块提供数据包处理、负载均衡和流量处理等功能。Accolade的IP与Achronix的解决方案相结合后可用于任何智能网卡(SmartNIC)应用。 今年 11月 , 处理器设计自动化和RISC-V处理器硅知识产权(IP)的领导者Codasip宣布,其已收购Cerberus Security Labs公司。Cerberus的物联网(IoT)安全IP和经验丰富的团队将支持Codasip的客户能够快速为RISC-V处理器设计集成化安全解决方案。此项收购未披露具体金额,且收购事项已完成并立即生效。总部位于英国布里斯托尔的Cerberus团队将作为Codasip员工加入到团队。 Codasip 在收购 Cerberus Labs 之后,可以支持客户去开发更安全的定制处理器 该项收购将使Codasip提供的处理器IP更加安全并形成化合反应。Codasip使Cerberus Labs能够在其现有工作成就的基础上,提供目前RISC-V所需的独特产品,以确保即使是“非标准”定制化的、面向特定领域的和低功耗的嵌入式应用,都能够提供源自内核中集成的安全和安防保障。Codasip的处理器IP使用Codasip Studio和CodAL语言进行优化,目前可以快速集成Cerberus Labs的嵌入式安全IP,以支持Codasip的客户和RISC-V开发人员能够轻松集成安全功能。 除了企业间的并购和购股投资,现在各地为了发展自己的集成电路产业而建立的集成电路产业基金也可以考虑学习巴菲特的贪婪,在今天这样的金融市场环境中,通过在二级市场的购入目标产业龙头企业的股份推动新型的招商引资。没有人敢轻言市场的底部在何时出现,但是诸如中电华大科技(00085.HK)这样的低市值央企下属上市公司,其国有资产保值增值风险有可能比那些只在某个细分领域有一定技术造诣的新兴芯片企业还低,而且其央企身份背后的资源体系和十多亿元营收的地域再分配机会,是一般成长型企业所不具备的。 新兴领域 中并购与 购股投资 的机会 很多 全球半导体技术和产业本身也在不断发展和演进,新的产业门类和新的产业方向也在带来许多并购和购股投资机会,比如我们今天多次谈到的安全芯片和安全性保障IP和工具就是未来会越来越重要的一个方向,而且安全性会体现在越来越多的芯片本身及其应用环节和各种场景。 所以,我们不仅看到中电华大科技(00085.HK)的安全芯片销售收入和利润大增,也看到Silicon Labs在各种物联网连接协议的安全性之上,还利用创新的Secure Vault技术使其无线SoC器件通过PSA等级3安全认证,并从去年开始增加了器件定制制造服务(CPMS)来进一步提升安全性;以及汇顶科技(603160)新开物联网产品线时也包括了安全芯片的开发。 因此,信息安全也已经成为世界各地近年来发生的多起收购兼并的热门领域,除了Codasip收购Cerberus,全球著名的嵌入式开发工具和服务提供商IAR Systems集团也收购了专注于确保物联网安全的先进开发工具和实现平台供应商Secure Thingz。安全性的提升带来了应用模式的巨大变化,随着诸多应用从传统的嵌入式设备快速过渡到面向云的边缘计算节点,越来越需要将云连接集成到开发和制造过程中,从而创建无缝安全的供应链以及即插即用而无需专业人员安装启动的网络设备。 通过此项收购带来的协同,IAR Systems提供的完整开发工具链IAR Embedded Workbench,即可与Secure Thingz的安全开发工具Embedded Trust相集成,再与诸如微软的DPS云设备预配置服务(Cloud Device Provisioning Services)结合在一起,可确保企业能够交付具有唯一的、加密的、可认证身份的产品,并可保证软件安装过程的安全性,同时还带有领先的更新安全性管理能力和安全的生产管理,并在每台网联设备中提供信任机制。 当然,由于目前全球地缘政治环境十分复杂,收购兼并和购股投资活动的难度大大提高。国内的一些企业和基金曾经尝试投资或收购北京华兴万邦管理咨询有限公司率先介绍到中国的一些海外芯片企业,很遗憾很多均被否决,不过这并不改变利用资本手段加速产业和企业发展的趋势。而且,正是因为这些难度挡住了普通投资者才留下了低股价的标的公司,给可以走流程的专业投资者提供了机会,如中电华大科技(00085.HK)不是港股通标的股,市盈率才比同在港股的、内地投资者也可买的港股通标的股上海复旦(01385.HK)低5倍以上。 而且,随着服务型制造等新的经济和经营模式的渗透率不断提升,计算、通讯、安全和控制等方面的芯片和软件技术的开发和提供模式,将随诸如元宇宙和自动驾驶汽车等新场景和新服务而改变,这也意味着新的一轮通过并购等方式实现的产业整合还将出现。根据国家级专业研究机构服务型制造研究院的分析:技术创新是服务型制造发展的推动力之一,而服务型制造也是写入十四五规划和2035远景目标的一种重要发展模式,越来越多的技术企业和行业组织正在和中国服务型制造联盟建立合作关系。越来越多的技术企业和行业组织正在和中国服务型制造联盟建立合作关系。 总结 供应过剩和平均销售价格(ASP)回落将是半导体行业中主要领域在2023年所面临的大势,但这种半导体行业经常会出现的周期性增长和下降变化,正是利用资本等手段获得市场、团队和技术等资源的重要时机,以便在市场复苏后获得更大的发展,这也许就是巴菲特在别人恐惧时他贪婪的智慧。 以上内容为产业发展模式分析,不构成任何投资建议。 关于我们 北京华兴万邦管理咨询有限公司是一家高度专业的、专注于为技术企业构建产业生态的咨询服务公司,我们尊重创新并了解其价值。公司自 2005 年成立以来,我们一直在帮助国内外创新者通过生态建设实现其商业价值,这些客户和合作伙伴分布于芯片、软件、IP / EDA工具、电信/ IT、电子和新能源等领域。华兴万邦的专业行业/市场研究报告通过“华兴万邦技术经济学”和“元宇宙硬科技”等微信公众号发布,欢迎关注和交流。 如有垂询和合作意向,也可以发邮件给我们:info@1AND7.com
  • 热度 38
    2011-2-16 16:28
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    IT战国合纵连横,纵横捭阖,合作、并购、竞争等早已司空见惯。 当下,微软与诺基亚打得火热,两个老面孔能否擦出新火花?在谷歌苹果脸谱推特的时代,这种黄昏恋会很艰难,预祝他们抱团取暖相濡以沫晚年幸福吧。 下面盘点盘点IT行业一些比较知名的合作与并购,看看有几家能把这种乱世爱情进行到底: 1、WINTEL 这个合作地球人都知道,与其说合作,不如说是个阴谋,IBM像个和蔼的大妈,一手牵着一个小盆友冲向PC战场,谈笑间把不可一世的苹果杀了个片甲不留。 这俩公司的故事无需赘述,腻味。IT行业的故事躲不开他们,列此以示公正。IT爱情也许不排斥小三,但是微诺恋至少是一个暗示,INTEL的移动平台并不如他自己预期的那么霸道。 2、苹果摩托罗拉 在个人计算的初级阶段,作为市场主流厂商,苹果电脑一直以来都为自己的硬件架构头疼,早前苹果的CPU来自一些小公司,后来遇到了摩托罗拉,二者一见钟情,68000系列以后这种“恋爱”关系算是稳定了下来。但是好景不长,没多久,加入了第三者IBM。POWERPC系列的CPU都是“三方”合作的结果。三角恋爱死的快,这是一种并不理想的关系。之后苹果无奈的妥协了,居然在自己的笔记本里装入了“wintel”。 我想,在乔布斯做这个决定的同时,iPad、iPhone设计一定已经在最后阶段了。因此,这种妥协变得无足轻重。经过收购,苹果今天使用的CPU平台属于自己的公司。历史的经验教训告诉我们,**关系比恋爱稳定,因为更简单直接,更听话。 3、惠普收购康柏 如果一个行业的老三与老二宣布合并,那你用脚指头想想就知道他们要干嘛了。 2002年,5月1日,股东大会投票结果,8.38亿对7.93亿张,投票最终赞成了这门亲事,虽然惠普创始人家族很不爽,无奈天要下雨娘要嫁人。康柏惠普结合,世界第二与世界第三大PC厂商合并,整个IT界都在摇晃中接受了这个眩晕的事实。 其实灿烂的盛典背后是残酷的显示,PC硬件领域竞争当时已趋于白热化,没有人再愿意为WINTEL做快递公司,但是没有人能停止趋势的发展,许多老牌PC公司在竞争中倒闭,IBM被迫出售PC业务,这不是幸福的自由恋爱,康柏惠普的合并,是公司生存下去的本能需求.   今天看来,这个婚姻是顺利的,也是成功的,虽然我们无法预测未来。 4、AMD ATI 同是天涯沦落人,相逢何必曾相识。 一边是INTEL遮天蔽日,一边是NVIDIA泰山压顶,作为竞争中的弱者,AMD和ATI有太多的共同语言。这还用什么月老媒妁吗? 一方面AMD有了与INTEL抗衡的显示平台,一方面ATI找到可靠的依托,郎情妾意,怎一个恩爱了得。都说乱世无情,其实乱世儿女情更浓。 竞争的最大受益者永远是终端用户,为了硬件领域这种宝贵的竞争,我们衷心的祝福他们白头偕老永结同心。 5、索尼爱立信 曾经沧海难为水,除却巫山不是云。 在数码电器时代,索尼是无可争议的第一消费品牌。进入移动通信和网络时代,索尼的创新和产品设计越来越跟不上技术趋势的快速更新,开始显得吃力,并被三星等公司迎头赶上。 在地球的另一边,欧洲老牌电信巨头爱立信也遇到了同样的问题,那个在传统通信领域呼风唤雨的爱立信,那个曾经在2G通信时代扮演举足轻重的角色的爱立信,后来…… 这世界最怕的就是后来,时间是一把无情的杀猪刀,在手机市场,索尼从来没有成为主角,爱立信则是每况愈下。 于是,距离遥远的一场跨洲跨洋的东西方爱情开始了。东方有佳丽,北欧有帅哥,良辰美景IT天,赏心乐事手机院。 从此我们有了T系列、W系列,有了2010红点奖和欧洲设计大奖。 有一种爱,叫做索爱。 6-8、诺基亚西门子、阿尔卡特朗讯、华为3COM 通信领域在从2G向3G迈进的过程中,出现了大规模的并购行为,这些距离大众媒体比较远,因为牵扯到的是通信基站和协议等专业的后台系统。 但是他们的影响是非常巨大和深远的,这其中比较著名的是诺基亚西门子,阿尔卡特朗讯,和华为3COM。 这六家公司都是业界著名的通信和网络公司,他们的这些并购就是IT战国的写照,好在,目前看,他们过的还都不错。 俗话说,婚姻就像脚上的鞋子,好不好看大家知道,舒服不舒服,只有自己知道。 今天3G网络已经越来越普及,而4G通信的大战刚刚开始,可以预见有更多的恋情要发生。IT界,孤独的人是可耻的。 9、AOL时代华纳 至少到目前为止,没人觉得这是个幸福的婚姻,再次印证了门当户对在婚姻中的重要性。一个传统媒体巨头,一个网络时代新宠。 AOL和时代华纳,当年的无限风光到今天都成了浮云。 网络时代,人们不缺乏激情,婚姻面前,大家都需要冷静。 2009年12月10日,AOL宣布与时代华纳分拆。离婚从来不是人们希望发生的,但至少是摆脱婚姻困境的一个选项,也许不是最好的。 回想那梦幻般的千禧年,人们心中充满了对新世纪的无限憧憬。1月10 日,AOL与时代华纳合并,成为有史以来最大的一起并购案,交易总额高达1840亿美元。两公司合并后,将成为世界第七大公司,年营业额高达300亿美元,市值总额高达2860亿美元,加上未执行的期权和认股权证,交易总额可达3500亿美元。 现实有时候太TMD残酷,9年之后,AOL市值只剩下20亿,高堂明镜悲白发,落花流水春去也。这不是谁的罪,也不用计较谁的责任,这就是IT沉浮录。 10、诺基亚微软 首先我不看好这种合作,这两家公司在各自的创新上都是屡战屡败,走到今天的地步,看似漂亮的场面背后,是无奈的颓势。 没错,他们有一对共同的敌人:谷歌和苹果,也许还要加上Facebook 和Twitter。 在这个并购中,诺基亚放弃了SYMBIAN而转投微软的嵌入操作系统,这个决策非常令人吃惊。在摩托罗拉、三星、索爱脚底抹油,跑去做了谷歌ANDOIRD系统的二、三、四房姨太太之后,诺基亚非要死要面子嫁老光棍微软。 所谓可怜之人必有可恨之处,微软在手机系统起个大早赶了晚集,到最近才推出APP STORE,还是苹果和谷歌炼了多年的东西,实在不理解诺基亚看上了微软哪里?难道IT界嫁人也是看房不看人吗? 天行健,君子以自强不息。傍大款是没有出路的,尤其是名老大款。(刘兴亮  志恒)
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    2011-2-12 13:52
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        刚刚进入2011年,又一家颇具潜力的大陆IC设计公司被外资收购,1月24日,ISSI发布消息以2000万美元现金收购厦门锡恩微电子公司。     这是继2010年苏州傲视通、上海普然、上海捷顶之后的又一家已经消失的IC设计公司,算上去年同样被并购的成芯半导体,从2010年开始外资集成电路公司开始大规模侵蚀大陆本不强大的半导体市场,如果政策及体制上继续保持目前的现状,大陆IC设计有胎死腹中的危险。     从帐面分析,2010年厦门锡恩营收达到2200万美元,此次ISSI收购包括现金2000万美元,加上锡恩现有资金1000万美元及其它资产合计收购金额达到4000万美元,去年锡恩净利润达到550万美元,PE大概为7倍,虽然与国际IC设计公司IPO平均为10倍的市盈率稍低,应当说收购价格非常合理,对于锡恩的创业者及风险投资也算是不错的回报。     按照锡恩2010年的营收,只要2011年再实现30%左右增长,财务指标完全可以远远超过大陆创业板上市的标准,如果锡恩2011年净利润可以达到700万美元折算人民币接近5000万元,按照大陆创业板平均60倍市盈率计算,锡恩市值将可达到30亿人民币(超过4亿美元),也就是说如果锡恩真的可以在大陆创业板上市的话,锡恩管理层及风投的回报至少可以放大十倍。     综上分析有朋友可能会问“十倍的回报”为何不能吸引锡恩回归创业板?锡恩为何会选择出售?这也是老杳希望解释的,也是老杳前面提到“本土危情”的根源。     由于历史原因大陆集成电路设计公司普遍为外资架构,目前大多数IC设计公司的创始资金来源也主要是风险投资特别是境外的VC,国家这些年虽然对集成电路产业的投入越来越大,不过政府的资助主要以基金如863、核高基等投入,这几年虽然包括苏州、无锡等地政府资金开始在新创公司中占有股份,不过总体来看并不多,由于外资架构,大陆IC设计公司要想回归在创业板上市,除需要改制之外,之前的财报报表也需要清零,也就是说登陆创业板至少需要两到三年时间,由于半导体行业存在波峰波谷的起伏,任何一家公司的管理层都无法保证未来三年之内公司的营收保持高速增长,因此如果回大陆创业板上市,管理层要担当业务增长的风险,这一点是风险投资不愿意看到的。     第二,与在NASDAQ等海外交易所相比,大陆创业板的上市过程风险更高,大陆股市上市难、监管松,而NASDAQ相反上市容易、监管严格,有朋友形象的比喻大陆股市上市前只有半条命,任何人都可以一招致命;上市之后则变为九条命,即使亏损也可以死而不僵,因为任何证监会做的处罚要考虑众多**的利益,而在NASDAQ只有财务指标达到,一般公司上市并不难,完全不像大陆公司上市像做贼、躲躲闪闪,生怕别人知道生事。     第三,由于体制原因,大陆上市公司很难进行股权收购,好像大陆更鼓励现金收购,而面对风险投资控制的众多IC设计公司,现金收购并不是最佳的选择,如果选择海外并购股权并购更是最流行的方式,大陆的特色已经越来越阻碍企业的国际化进程。     有了上述几条,已经具备海外上市标准的IC设计公司如锐迪科、格科微、深圳国微、上海芯原一般都会选择海外上市,轻易不敢做出回归创业板的决定,即使知道回归可以获得更多的融资;IC设计公司海外上市一般营收需要达到或接近1亿美元,与大陆创业板大概3000万美元的营收相比高出不少,以老杳的统计目前大陆营收达到获接近1亿美元的公司大约为十家左右,而营收在1000万-一亿美元的公司至少超过40家,这五十家公司构成了大陆接近500家公司的脊梁,而营业收入不高不低的这四十家公司往往会成为众多外资收购的重点对象,如果政府在创业板IPO上网开一面承认改制前财报,众多公司肯定会优选创业板上市,否则以目前的趋势未来几年出现标题中提到的本土危情并非危言耸听。     孙正义说日本未来需要IT立国,其实中国比日本更需要IT立国,IT可以带来技术进步,更可带来众多人口就业,经过改革开放三十年的进步,目前中国已经是全球最大的制造基地,这几年之所以外企半导体企业频频对大陆企业进行并购,是因为随着大陆技术水平的提升,大陆已经不仅仅是代工基地,也已经成为研发基地,成为全球最大的集成电路进口国,这两年大陆手机横行全球新兴市场便是证明。而集成电路又是IT立国核心,往上游可以促进晶圆、封测甚至设备产业发展,往下游促进终端、软件的发展,更是国防、军工的核心产业,可惜政府看到这一点在政策扶植上却一直走偏,没有政策和体制的支持投入再多资金也只会事倍功半。日本衰落便是从逐步放弃IC开始的,孙正义虽然呼吁,要想阻止这一趋势很难。     要改变这一趋势,一方面政府应当鼓励并在政策上支持本土并购,另一方面也应当鼓励并在政策上向半导体公司登陆创业板倾斜,与外资跨国公司相比,大陆的产业基础及资金太薄弱,国民技术IPO**超过20亿令很多人羡慕不已,其实仅仅3亿美元的资金并不能让国民技术放开胆量实施并购,2010年上海普然营收不过1000万美元,Atheros收购普然的资金便超过8000万,也就是说国民技术手头资金还不够收购四个普然这样的公司,本土与海外的差距可见一斑。     虽然在十二五之初国务院便推出“国六条”,只要体质上对集成电路不做更多的倾斜,国六条并不能阻止外资对大陆半导体的侵蚀,治标不治本的政策导向只会将大陆多年来对产业的支持化为外资的甜蜜果实,中国大陆的产业政策到了该调整的时候。(老杳)   老杳吧 :集成电路社区–欲知半导体动态,速上 LAOYAOBA 【版权声明】:本文为老杳原创,欢迎转载,但必须注明“信息来源:老杳吧”及其他相关信息(作者姓名等),并保留原文链接。
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    2011-1-5 14:09
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    国际分销巨头并购。胡思中,,,,,,   这些国际级电子分销商对并购总是乐此不疲,他们的壮大史,似乎就是他们的并购史。就是在全球经济尚在缓慢复苏中的 2010 年,并购浪花也是此起彼伏,你方唱罢我等场,争先恐后。这里的并购案刚刚尘埃落定,那里的并购案案又风声再起。   境外的中小分销商、本土分销商不少已风声鹤唳、忧心忡忡。这群雄并起的年代是否即将结束,家电连锁分销行业两巨头独霸天下的局面,是否就将在电子产品、元器件分销行业再现?   并购,就是这些超级巨头为了独霸市场吗?   对并购目的、意图的解释、介绍官方的说法往往各不相同,但殊途同归似乎都是:为了考虑产品线、人才和客户群等等的缺失或互补因素,而绝不会为了规模扩张而收购。   我也在胡思中,因为从业务发展的角度来看,这些并购好像应该是弊多利少啊。   对这样的分销巨头而言,并购后的经营、管理一定更加繁复,原先的某个管理者每天收 100 个邮件,现在可能每天要收 200 个邮件。原来发个邮件可能抄送 10 个人,现在就要抄送 20 个人。需要认真阅读,能够认真阅读的邮件能有几个?   开不完的内部会议,既要被领导找去汇报工作;也要召集下属听取汇报,布置工作、检查工作;还有同级业务部门之间的平衡会、协调会、配合会。   再有做不完的报告,无论新、旧领导都会找你要份最近的工作报告、客户报告、市场报告。更多的领导、更多的下属、更多的部门、更多的背景,办公室政治愈演愈烈。   业务设置困难重重。几十、上百条的产品线,无论将销售人员如何编排总有不尽人意的地方。如果按客户来划分,一个销售怎么可能同时掌握、推销几十个品牌的产品?如果按照品牌来划分,公司里可能一天有 10 几个销售同时拜访一个客户,客户怎么受得了?   不少一线原厂的的逻辑产品、线性产品都类似,甚至可以引线对引线来替换,究竟向客户推哪家、卖哪家?对销售来说,当然推自己熟悉的、价格低的、客户容易接受的、公司有现货库存的、利润高提成多的、、、、、、,而这些个人倾向又可能和公司市场计划不尽相同,更可能和各个原厂的希望、要求背道而驰。   对原厂来说,这样分销商越来越力不从心,表面上风光无限,全球几万 Sales ,几千 FAE 。在国内分公司、办事处遍布各地。这样的销售实力,只要你有产品,有什么他不能卖掉的?   其实呢?你未必能找到一个得心应手的 Team 来配合你的产品推广。每次开会表态积极、气势最大,但最后的落实往往有去无回。人人关心的是现成的生意,将来的产品、将来的市场谁顾得上来?   反过来凭借自己的势力在销售市场上很多时候又不按规矩四处出击。串货、抢客户、卖低价造成原厂即得市场的混乱。他们的货可能来自亚太区的韩国、台湾、新加坡,甚至更远的其他地区。原厂的中国总部鞭长莫及,如何管控?   本想找个典型痛下杀手,但考虑到自己的总部和他们的总部可能还有千丝万缕的 …… ,投鼠忌器最终也只能听之任之,市场管理失控。   因为成年累月的并购,这些巨头在代理自己产品的同时基本上也在代理原厂最大竞争对手的产品。这本是原厂的大忌,自己的市场策略、销售策略、价格策略怎么保证不反馈到竞争对手那里?这些分销商最终会努力推自己还是竞争对手的产品?   因为有竞争对手的存在有时可能还要忍气吞声需要提供更优惠的条件才能让分销商打起精神来推销自己的产品。   几年前国内的一家大客户在遇到产品质量问题后,跳过了向他们销售产品的分销巨头而直接起诉了产品的原厂,并且最后赢得了巨额赔偿款。这个先例难免不让原厂在以后和那些巨头的合作中有所顾忌,客户宁愿得罪一线国际原厂也不愿或不敢得罪那些分销巨头?   相对那些对他们唯唯诺诺、言听计从、召之即来、挥之即去,产品线只有区区几条的境外的中小代理商、本土代理商、这些原厂更愿意和谁配合?对这些代理商来说,一条产品线就是一条生命线,谁会和一个来之不易的生命线过不去呢?   对客户而言,一样的产品、一样的交货、一样的价格又有什么特别的必要一定要向巨头买货呢?   在他们面前国内有几个客户能有店大欺客的自豪感?再大的客户,多你一个,他们的销售不会增加;少你一个,他们的销售也不会减少。   代理商要成为客户的“合格供应商”当然相互之间必须签个产品质量保证协议和产品供货协议。能够把握产品质量的原厂是绝对不会签给客户这个协议的,那些分销巨头同样也不会签给客户这个协议的。原因很简单,全部都是个完全的不平等条约。   他们要不把这些协议修改的面目全非,要不把这些协议束之高阁,给客户的理由就是公司的律师通不过。客户逼急了,了不起双肩一拱、两手一摊,一副我也没有办法,你想怎么样就怎么样的姿态。最后能把这些协议原封不动签回去的,一定是哪些二、三流的代理商。眼睛一闭,就当吃河豚。   再者,业务的灵活性、变通性是绝对没有的。发生任何情况都是查系统,系统里有就是有了,系统里没有当然就是没有了,就是系统里有了,也要走程序,再着急也没有用!任何事情都得按部就班。当然,这是公司的体态所决定的,这么庞大的系统,如果能有变通,这个系统最后一定崩溃。   可是客户的需要永远不可能是四平八稳的,以不变应万变显然与客户的要求相去甚远。不少分销商们可能碰到过这样的事情:缺货后客户的采购自己也外出找货,但找来货由于供应商不是他们的“合格供应商”所以并不能直接向他们购买。这时,可能会委托一家他们的“合格供应商”代为采购来该产品然后再卖给他。这样的帮忙,对一些分销商来说不过举手之劳,可是这些巨头怎么可能?   行文至此,朋友们可能和我一样疑窦丛生:这些弊端难道他们自己不知道,却还在一个劲地你追我赶搞并购?   容我日后乱想后继续。     QQ : 10543 49517
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    2008-10-16 13:18
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    8 月份的中国还沉浸在奥运的夺金热潮和激动中,完全没有料到外围市场的环境将带来怎样的冲击。然而进入 9 月份,金融动荡引发的实体经济发展信心剧减,与此同时,真实的市场需求也切实在锐减,他们相互作用,终于迅速发酵,犹如一场飓风或海啸扑面而来。 10 月初的全球股市暴跌让所有人在震惊中连连感叹,却又有些显得束手无策。 原本传统旺季的三季度这一次也没有实现最初人们对它的期待,从最新的分销商第三季度财报表现来看,业绩下滑的情况比较严重。以台湾上市分销商增你强的数据为例,第三季度整体营收为 55 亿新台币,尽管相比第二季度有 10 %的成长,但 7 、 8 、 9 三个月的营收分别比去年同期下滑 12 %、 22 %、 26 %,显然下滑的速度还在快速增加。累计今年前 9 月的合并营收为新台币 157 亿新台币,较去年同期的 173 亿新台币下滑 9% 。 不仅是授权分销商,感受市场波动最前沿的独立分销商日子也不好过,在 10 月 10 日召开的 TBF 世界之行深圳站的活动上,遇到的独立分销商们也在纷纷交耳,互吐苦水。据英特翎的高管刘学海表示,目前业绩也同比去年下降了 10 ~ 20 %。另一家万象电子的销售经理徐琎也坦言情况相当,个别销售人员最糟糕的业绩甚至下滑了 50 %。 面对如此猛烈而迅速的冲击,独立分销商们似乎还没有特别的良策。刘学海表示,还会寄希望于第四季度由于圣诞节、元旦等节假日刺激带动的需求反弹。而徐琎则透露 11 号公司高层还将召开内部会议商讨市场对策。 依据上一次网络泡沫引发的市场下挫情形,艾睿、安富利等依靠连续收购策略,吞并了诸多竞争对手成为今天的巨无霸,那么此次危机会成为契机吗?他们将在中国分销行业采取某些动作吗? 双 A 还没有动静,不过作为亚洲老大的大联大已经有所行动。 9 月 2 号,大联大 (WPG Holdings) 与诠鼎科技 (AIT Group) 召开董事会通过了双方策略联盟合作案。双方董事会同意,以股份转换方式,由大联大公司取得诠鼎科技百分之百股份。 据大联大发布的新闻只言片语中,我们可以看出,大联大认为两家公司都具有相当的营运基础,产品线具有互补效应,能够更加满足客户一站式采购 (One Stop Shopping) 的需求,以及发挥规模经济及范畴经济等综合效应。当然,他们也预期通过这些互补优势,加上完整且具竞争力的亚太分销、后勤、 IT 支持平台,合并将能够提升整体产业竞争力。 我曾经联系大联大就该话题进行采访,不过此次换股并购案还需要通过 10 月 21 日的股东会议讨论,并经主管机关核准才能完成换股,暂定 09 年 1 月 1 日为股份转换基准日,因此目前还未完全尘埃落定,不便透露更多细节。 大联大的这次并购案究竟背后存在哪些考虑?合并后运营上如何进行区隔和管理?下一步,对于亚太以及中国分销行业格局,他们还会有什么样的最新战略?我期待 2 个月后能带给各位答案。 最近,全球半导体厂商并购进入热潮, Vishay 将收购 IR 、 Microchip 联手安森美要收购 Atmel 等, AMD 就要成为 Fabless 新成员,而接下来并购热潮还将席卷更多诸如存储器等领域。不可避免的,他们的中国区分销渠道也必然发生震荡,至少对于分销商来说,他们倚重的重点产品线又减少了。除了这些分销巨头们向中小型分销商并购外,其余中小型分销商之间,尤其是中国本土分销商有并购和合组的打算吗?您认为现在是好时机还是应该谨慎行事?欢迎大家积极来探讨。 组的打算吗?您认为现在是好时机还是应该谨慎行事?欢迎大家积极探讨。
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