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    2016-1-4 14:29
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    在之前文军谈芯的文章“ 评华创华润联手竞购仙童:“On” or “Off”? ”中,指出“赢得Fairchild,中国资本只需一场Fair Play!可能众所周知,可能分析准确。现实就是担心什么来什么。 昨天,仙童半导体公告其收到了修改的收购要约。据芯谋研究了解,这正是中国收购方华润集团和华创投资针对仙童半导体对第一份收购要约的疑虑,给出的“更优”收购要约。在12月9号华润和华创收购方给比安森美价格更高、条件更好的收购要约后,仙童半导体的董事会肯定是两难的:不太想卖与中方,毕竟对中国资本、中国因素不了解不熟悉;但又不能直接拒绝,如果弃“高”就“低”,就要面临着中小股东的起诉,也违背华尔街和美国企业“股东利益为上”的宗旨。据了解,已经有律师事务所针对仙童半导体在出售案中的“估值”问题准备提起诉讼。   于是只能采用“恐吓”,希望用苛刻的条件来吓退中国资本。而所“打出的牌”,还是集中在CFIUS审批、台湾审批、资金证明等“老生常谈”的问题。可,时过境迁,中国资本在国际并购中的成熟和自信已非“吴下阿蒙”。 据悉,针对仙童半导体提出的“疑虑”,华润和华创给出了更加明确、更加优惠、更加保证仙童利益的修改。 华润/华创针对仙童顾虑给出的第二份要约要点   从上面的条款来看,华润/华创可谓做到了“仁至义尽”,将仙童半导体的顾虑“充分考虑”。在接近10亿美金的反向分手费中,可以看出华润/华创对仙童半导体的志在必得,当然也希望华润/华创能对仙童的价值再做更仔细、认真和全面的评判,豪掷千金,“冲冠一怒为红颜”是否真的值得! 华润/华创的“不离不弃”和“真心真意”应该能让仙童半导体认真考虑中方的条件,从股东利益、员工利益和公司前途上做出正确的选择。目前在中方收购要约和On semi的条件中,可以说是中国资本“全面胜出”:既能保证仙童半导体股东的利益最大化,又能给予政府审批通过的确定性,还能保证仙童现有团队的稳定。在此诚心诚意下,仙童半导体是时候考虑给予中国收购方公平竞争的舞台了。Fairchild能否Fair Play,拭目以待。   国际并购路漫漫,从华润/华创的“委曲求全”更让我们看到中国资本国际并购的难处。随着中概股、华人企业大多数被并购,真正的国际公司,开始成为中国资本未来国际并购的主要目标。但真正要并购一家国际公司难度可谓是“难于上青天”。除却政府审批等“表面”上的障碍,最大的困难还是来至于国际公司的股东、董事会和管理层对“中国”的认可。毕竟中国半导体和中国产业资本是“后起之秀”,而对这些“祖上曾经阔过”的老外来说,肯定有着“傲慢与偏见”,而对中国资本和产业的不熟悉,更加导致了这种观点。要在国际并购中胜出,中国收购方除了更高的价格,肯定还有更多的共走要做。 这就是成长的代价。  
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    2015-12-9 09:48
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    导读: Fairchild: 选择竞争对手并购被Firedchild,还是选择中国升华FairChina,这不是个问题!“古老”的仙童能否牵手“古老”的东方,重新焕发新生,书写辉煌篇章,就看仙童股东和董事会能否像他们的创始人---“八叛逆”---一样,再次“叛逆”一次,要“On”变“Off”,选择中国。其实,赢得Fairchild,中国资本只需一场FairPlay! 过程更胜结果,意义远超实质 ----评华创华润联手竞购仙童半导体   这次不是紫光,但却同样重磅! 芯谋研究独家快讯:华创投资(Hua Capital)联合华润微电子正式对半导体鼻祖---仙童半导体发起竞购:“华与华”报价每股21.7美元,总价超过25亿美元,与之前On semi的每股20美元报价形成明显优势!   由年初华创投资和武岳峰资本收购芯成半导体时,被赛普拉斯来竞标,到这次主动出击,“抢亲”仙童,短短一年,中国资本在国际并购上的从容、自信和成熟展现无遗。而这次标的又是半导体人心中的“圣殿”---仙童半导体,更是在业界引起广泛关注。 荣耀:那些年我们追过的仙童 仙童半导体,半导体的鼻祖,硅谷发展史的源头。为硅谷孕育了成千上万的技术人才和管理人才,半导体产业和计算机业界的“西点军校”,名符其实的“人才摇篮”。一批又一批的精英从这里走出和创业,书写了硅谷一段辉煌的历史。 关于仙童的荣耀,不再赘述。几乎所有的半导体人都对仙童抱有崇高的敬意。在此之前,估计很难会想到仙童会和中国资本发生“绯闻”,而这背后则是中国实力和中国半导体产业的快速增长! 意义:填补国内工业级集成电路空白 仙童就像半导体人的初恋,在我们脑海中永葆美好回忆。但就像男人怀念自己的初恋,其实更多是怀念自己的青春一样,即使中国资本对仙童有着特殊的情感,但单纯的情感绝不是“抢亲”的主要因素。事实上,仙童是功率电子的先驱,在工业电子和汽车电子等“高壁垒”的市场上拥有广泛的产品线和技术积累。如果能够收购仙童不仅可以大幅提升国内功率半导体的水平,更有助于工业器件、汽车制造的深度国产化,对中国半导体的提升、“制造2025”核心器件的国产化具有重大战略意义。 与此同时,如果收购成功,这将是国内第一次收购国际IDM公司。随着中国并购由数字向模拟突飞猛进,IDM公司的并购会越来越多(国际上领先模拟公司几乎都是IDM)。同时,如果竞购成功,将会成为中国资本对国际模拟公司的“管理”示范。更为重要的是,随着全球半导体如火如荼的“并购疯”,国际优质标的越来越少,以后和国际公司的争夺、“抢亲”将会成为中国资本参与国际并购的“新常态”。而华创的三度出击证明了中国资本的决心和实力。从被动被抢到主动出击,更表明了中国资本的成熟与自信。尤其是澜起竞购百利通失败后,华创华润能够“明知山有虎,偏向虎山行”,更值得鼓励和点赞!这次竞购无论成败与否,都具有重大的意义。 博弈:“On” or “Off”? 理智分析,华创华润竞购难度很大,结果不容乐观。从全球案例来看,“抢亲”成功概率往往较低。买卖双方,不论股东、董事会还是管理层肯定都做了大量、细致工作,甚至达成众多安排,才能确保双方达成协议。比如此次仙童的董事长兼首席执行官MarkThompson就强调,“我们将紧密配合安森美,以使双方的整合能够顺利完成。” 事实上,华创华润组团竞标既是“明智之选”,也是“无奈之举”。国际并购中,央企/国企的身份很容易导致国际公司的“排斥”,以及外国政府审批时的“百般刁难”,这既加大并购的难度,又反过来使得被并购企业宁愿选择出价较低的国际资本。而这次华润主动与专业化的投资公司华创合作,联合并购、各司其职、相互配合、扬长避短,绝对是“明智之举”。 算上豪威、芯成(与武岳峰资本合作),仙童已经是华创在美国的第三个并购。轻车熟路的流程步骤、国际一流的合作伙伴、专业化的管理团队相信一定会加大这次中国资本“抢亲”的成功概率。 前景: Fairchild or Fair Play? “前事不忘,后事之师”。在此之前,澜起竞购百利通失败给我们的教训是:国际竞争对手对“效率”和“审批”的“质疑”,以及需要Fair Play。 在澜起竞购百利通时,竞争者Diodes对百利通股东的陈述就有“中国资本的效率”(决策慢)以及“CFIUS审批的难度”(中国资本面临更多调查)。虽然后来中国资本多次并购海外企业成功的事实,充分证明上述质疑是“莫须有”,但当时的陈述却确确实实的影响了百利通股东的选择。 效率 华润微电子毕竟是央企,运作机制和决策流程肯定没有Onsemi这种国际市场化企业“快、准、狠”,如何既能在第一时间和对方“抬价”竞争,又要理智分析,合理竞价,不做“冤大头”,这对华润是一个挑战。建议华创华润争取尝试简化流程、充分授权、特事特办,发挥华润微电子在港央企的灵活优势,运用华创华润多次国际化并购成功的经验,在报价时效性和反应速度上挑战安森美,显示“中国速度”,展示“中国决心”。 审批 CFIUS是中国资本出海远洋的必过关卡,美国政府对涉及到高科技产业的审核专业且严格。中国资本的大举并购以及“大选年”的特殊时间点,导致CFIUS对中国的并购“从严从细”。这也成为国际公司出售时的“杯弓蛇影”。但幸运的是,CFIUS对华创来说是“前度刘郎今又来,驾轻就熟乐开怀”。有了豪威和芯成都成功通过CFIUS审批的经验,华创已经在美国产业界树立口碑,会在第一时间打消仙童股东的疑虑。 与此同时,经常有国际公司以“中国获得审批难”为理由拒绝中国资本的并购,但中国的反垄断却从来没人担心。建议中国相关部门积极介入,认真判断海外公司参与的国际并购否触及中国市场的反垄断。 防范 澜起竞购百利通时,效率和审批都不是问题,但最后还是莫名其妙地败给出价更低的对手。这背后真正的原因或许不得而知。但对中国资本参与国际竞购来说,一定要争取Fair Play。毕竟对美国上市公司股东来说,获得最大回报才是考虑的第一要素。“防人之心不可无,赛前功夫要做足”,要“On”变“Off”,华创华润还有很多的工作要做! 对仙童的股东来说,面临“增收”的甜蜜烦恼同时,也要理智分析。首先,安森美的出资多是银行贷款;相比之下,中国资本的出资为纯现金,收益的回报性和确定性一目了然。其次,如果弃“高”就“低”,日后还可能会面临小股东的诉讼。再次,对于仙童的管理层来说,和产业竞争对手的合并,未来肯定会面临着裁员的大概率事件---国际公司并购后,往往裁员,缩减成本,降低运营费用。如此,Fairchild恐变身Firedchild。如此相反,如果选择中国资本,先进技术结合中国产业,发力中国市场,无疑有着更加美好的市场前景,如此,Fairchild就升华为FairChina。不知仙童现在的管理层能否像他们的创始人---“八叛逆”---一样,再次“叛逆”一次,把“On”变“Off”,选择中国。“古老”的仙童能否牵手“古老”的东方,焕发新生,开启篇章。我们期待着!  
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    2013-9-17 13:59
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