原创 分销巨头并购，一场资本游戏

分销巨头并购，一场资本游戏

看看这些整天忙于并购的分销巨头，似乎都是上市公司。乐此不彼为哪般？未必是产品、市场、客户，翻手为云，覆手为雨应该就是为了那张财务报表。

只有不断上升的股价、市值才是上市公司追求的终极目标。投资者、经营者才能从中得到回报。而这需要漂亮的财务报表来维护。产品、市场、客户做的再好，报表不漂亮，什么都是浮云。胜者王侯败者寇，是以报表论英雄的。

漂亮报表最需要的是什么？首当其冲当然就是利润了。高额利润、大比例分红能够最直接地拉升股价。如果这利润每年还有跳跃式的、甚至爆炸式的增长那更是如日中天了。

可利润是真金白银，靠企业自身业务的增长来实现谈何容易，何况还需要跳跃式的、爆炸式的增长。

退而求其次，增加漂亮报表的另一个元素就是销售额了。巨额的销售额体现的是市场占有率，占有率越高，显示了对市场的控制能力越强。即使现在的盈利情况不尽如人意，但未来一定光明！买股票就是买未来嘛？

对企业管理者来说，利润、销售额就是他们所有工作中的重中之重了，其他充其量就是锦上添花的元素。研发了某项新技术、新产品，夺得了某项大项目虽然也能刺激股价上扬，但这些往往是昙花一现。股价稳定、持续不断的上升最终还是需要那漂亮的财务报表来作用。

对企业的所有者来说，利润最重要，这是他们投资的最终回报。对企业经营者来说，销售额是最重要的。有了足够的销售额什么样的业绩才都能自圆其说。退一万步，即使做了最差的业绩都能说：我的市场还在，在这么严峻的情况下我的市场还扩大了！

销售额的增加不仅能改善商品周转天数、资金占用率、销售费用率、市场占有率等反映经营状况的指标。更重要的是给调整利润额创造了空间。因为无论如何利润额都不能超过销售额且只能处在相对同行业的一个合理的比例中。没有足够的销售额就没有足够的利润调整空间。

电子产品的分销已经是个非常成熟且市场化的行业，进入门槛不高，竞争激烈且同质化。每年利润有稳定的增长是可能，但如果是需要跳跃式的增长则勉为其难了。除非个别年份遇到特殊的市场机遇，但这是可遇不可求的。

增加销售额、利润当然可以通过投资完全利用自己的力量来扩大产品地盘、客户地盘来实现。但电子产品分销市场表面上风起云涌，你争我夺。可实际上此消彼长，在你抢夺别人市场、地盘增加销售的时候，你原有的地盘、市场也在被别人所蚕食。基本杀敌一万，自损八千。关键是最终的结果和效果还都是不确定的。

与其劳民伤财四面出击，当然是化同样或更低的成本把相应的同行收入囊中就是最好的选择了。不仅最终的结果和效果都是确定的。而且需要增加多少就可以去并购多大的同行。

并购是场双赢的游戏。并购企业可以瞬间赚得盆满钵满，收购成本与增加的市值相比完全是小巫见大巫。被并购的企业在得到以他们年度净利润的数倍作为收购金额后，一下子就收入他们今后几年可能产生的利润，岂不皆大欢喜？

举个例子，某家上市公司准备投资收购一家年净利为1亿元的企业，如果他以年净利的5倍作为收购价格，被并购公司将收入5亿元。也就是该企业的所有者今后5年再也无需辛苦，未来该得的利润已系数提前一次性收入囊中。今后是另起炉灶还是吃喝玩乐全由着自己的性子了。

那家并购的上市公司，在这过程中他们市值的增加=收购企业年净利x 该公司的市盈率。如果是在欧美上市的，他们的资本市场比较成熟，如果以15倍的市盈率来计算，收购后公司的市值将增加1x15=15亿元。剔除5亿元的收购成本，净增加了10亿元！在电子分销行业这1亿的净利润应该有25-30亿的销售额了。

如果并购后得到资本市场更好的回应，市盈率上升到了20倍或更高，那市值还将增加5亿或更高。如果自己直接投资5亿开发产品线、客户等待能在这么短的时间内创造出这样的利润和销售额来？

如果是国内上市公司，这就更夸张了。国内上市公司的市盈率平均多为50-60倍，超过百倍的也屡见不鲜。如果以50倍计算，收购1亿元的公司，花掉5亿元。企业的市值将增加50亿，两者之差净增就是45亿元。如果市盈率是100倍，那不更夸张了？

这皆大欢喜的游戏谁不愿意玩？

对投资者、**而言，他们根本不关心你是用什么手段来实现利润、销售的增加。不管是你依靠自身得来的所谓“内生式”增长，或依靠收购、并购得来的所谓“外延式”增长。他们只关心结果，在极短的时间段内，企业无论销售额、利润还是市场占有率有了跳跃式、甚至爆发式的增长，他们就会得到最大的满足并给以最良好的反应。

至于并购后的业务整合、人员整合、系统整合、政治整合等等谈何容易，没有一件是小事，万一被竞争对手乘虚而入那就得不偿失了。

所以，收购本来也是“报表合并”的游戏。你不是看到了，A公司并购了B公司，业务完全独立，只是公司名称有的改成了A公司和A-B公司，有的干脆名称各自照旧。

对外似乎是一家、是集团公司。内部则各自经营独立、财务对立，井水不犯河水，顺其自然。生意上相互之间该合作的合作，该兵戎相见的还不是手起刀落？

公司的经营目标轻而易举地实现了，经营者得到了应有的回报，投资者、股东利益实现了最大化。并购就是场资本游戏，是吗？