原创 八卦一下：关于TI回购股票的猜测，回购是为了??被收购？

21日，半导体的龙头TI公司宣布回购50亿美元的公司流通股，这样加上以前宣布的回购数目，TI总共回购了68亿美元的股票。与此同时，TI宣布将每季付息由4美分提高到33美分！在最近产业动荡的时候，TI的举动耐人寻味。

股票回购在美国股市已经有相当长的历史，从上世纪60年代，美国的经济学家就开始研究分析股票回购的原因，但直到现在，也没有合理权威的解释。通常说来，股票回购出于以下目的（引自厦门大学管理学院陈雪峰《美国股票回购理论的历史演变 》）：

1、提高每股盈利(EPS)。这个假说受到大多数人反对。因为如果提高EPS是股票回购的唯一动机，股票价格上涨的可能性是非常小的，而且投资者不再仅仅依靠会计报表提供的数据判断公司的价值

2、公司通过回购股票降低所有者权益，从而提高财务杠杆，达到最优资本结构--这个假说也遭到质疑。因为即使存在一个最优资本结构，股票回购是否使公司的资本结构优化也是未知的。

3、税差假说--因为股票回购给股东带来的是资本利得，而资本利得税率比现金股利税率低，且公司如借债回购股票，利息费用可以在所得税前扣除，因此能增加股东财富。这个假说也遭到质疑。

4、财富在不同的证券所有者之间和在股东之间转移--这个假说也遭到质疑。因为股票回购是由公司管理层实施的，管理层为什么要使财富在这两种投资者之间转移呢?

5、股票回购被认为是公司管理层向股东传递信号的一种方式，表明公司股票被低估。但有人认为有比股票回购更直接、成本更低的传递方式，而且成本更低，为什么用这个方式？

6、公司管理层为了维持自己对公司的控制权，反对敌意收购，以股票回购的形式收回一部分股权。在80年代中期敌意收购活动极为频繁的时候，回购股票的公司空前增多。

7、有人认为公司过量的现金流会增加管理层和股东之间的代理成本，因为管理层会从个人私利出发，将这些现金投放到次优的投资项目或进行无效率的收购活动，达到分散自己所承担的投资风险或扩大自己所控制的权利范围的目的。

8、有人认为股票回购不具有规律性，而股利发放是持续的；回购股票的公司有较高的暂时性、非经营性现金流，且现金流波动较大。因而公司为了保证财务上的灵活性，以股票回购代替股利，即避免向股东承诺持续现金流的发放。

9、股票期权假说认为公司回购股票是为了实施股票期权计划。

从以上股票回购理论可以看出，用第5条、第6条和第9条来解释TI的举动比较有说服力，但对第5条，我们注意到，实际上，最近3个月，TI的股票一直处于上升，就是说其价值已经被公众认同，没有必要这样做。

这样就剩下第6和第9条可以解释，结合最近的半导体产业形势，在私人投资公司开始向半导体大举进攻的时候，TI回购股票，我更认为是为了??被收购。这样，更深入一点，就是可能已经有投资公司盯上了TI。

不过，以当前的股价来看，TI总市值超过480亿美元，如果投资公司想吞下它，也不是件容易的事。

未来半导体产业如何有新的演绎，我们拭目以待！