原创 太钢不锈钢棒4季度盈利将下降

太钢不锈钢棒4季度盈利将下降
  事件:10 月15 日,我们调研了太钢不锈钢棒,与公司进行了深入交流,并参观了公司技术装备水平最高的2250mm热轧生产线。
    问题 1:公司订单及排产情况怎么?目前钢价仍没止跌,公司有没有减产计划?公司主要依据订单来排产,从今年的生产情况来看,1 季度产量较低,随着需求和价格的上涨2、3 季度产能释放逐步增加。公司前9 个月不锈钢棒月平均产量20 万吨,最好的月份达到25 万吨,接近公司设计的年产300 万吨的水平。
    由于目前订单有所减少,预计10 月份公司排产22 万吨,比3 季度有所下降,公司也计划10 月份进行检修,预计影响产量10%左右。但总体上,今年将能够完成粗钢1000 万吨的水平。其中不锈钢棒粗钢产量将在220万吨以上。
    问题 2:公司的盈利状况怎么样?对4 季度的预期如何?从今年情况来看,盈利水平逐步提高,1 季度亏损7.14 亿元,2 季度盈利3300 万,3 季度盈利7 个亿将覆盖上半年的亏损,整体实现盈利。但从目前情况看,由于钢材价格下跌钢铁企业减产意愿不强,钢价很难有好的表现,预计4 季度的盈利将会下降。
    问题 3:公司出口情况如何?有没有改善?受国际金融危机影响,国外需求大幅下降,公司产品出口受到严重影响。今年上半年出口不锈钢棒仅3 万多吨,比去年同期下降了90%以上,从3 季度情况来看,出口有所好转,预计下半年出口5 万吨左右,虽有好转趋势,但仍比08 年大幅下降。
    问题 4:公司的铁矿石资源采购情况及对未来规划?公司原材料供给具有相对优势,集团供应60%左右,其余依靠长协矿。集团矿石仍保持15%以上的优惠幅度,其优惠时间至2010 年底,我们认为,2010 年以后集团仍将会继续以15%优惠供应矿石。19kohfo与集团共同投资的吕梁矿场建成后预计年产750 万吨铁精粉(公司权益比不低于35%),以目前产能计算太钢所需矿石能够自己,有利于公司组织生产。
    问题 5:公司镍铁资源采购策略及规划?由于镍价波动频繁而且剧烈,公司目前采购基本上采取小批量多批次买入,而且将库存基本上控制在10 天左右。由于镍价较高,公司每年采购纯镍7、8 万吨,并采购价格较低的镍铁来补充。由于用电炉炼钢,公司也采购大量的不锈钢棒废钢进行生产,降低镍价大幅波动带来的影响。
    问题 6:公司产能会不会继续扩大及未来发展规划?未来2-3 年内产能基本稳定。公司300 万吨不锈钢棒已经建成投产,也将逐步达产,除非有大的并购情况发生,未来一段时间的产能将基本稳定。从山西情况来看,地方政府也支持以太钢为核心整合地区钢铁企业,但太钢更愿意整合一些资源企业,并不愿整合一些地方钢铁企业。公司控股的新临钢高炉和转炉在国家淘汰范围内,预计未来有淘汰的可能,由于下游轧钢设备比较先进,目前并没有淘汰时间表,现在并没有实质进展。
    结论:1、在目前情况下,钢材市场仍比较低迷,但我们预计钢材价格基本触底,但由于企业并不愿减产,加上4季度为钢铁传统消费淡季,钢材价格大幅上涨的动力不足。公司以检修的方式短期内也使得产量有所下降,预计4 季度的产量将有所下滑,但完成全年制定的1000 万吨粗钢水平仍能够完成,其中220 万吨不锈粗钢。
    2、3 季度盈利为今年业绩最好的季度,由于近期钢市低迷,预计4 季度盈利将有所下降,但仍保持盈利状态。
    3、公司未来2-3 年内的产能基本稳定,主要是发挥300 万不锈钢棒

产能使之逐步达产,从现在情况看,月度产量曾达到25 万吨,基本具备了达产条件,产能的发挥主要依靠市场的调节,公司未来产能的扩大将可能依靠合并重组。
    4、公司的控股股东拥有大量的铁矿石资源,并且以不低于15%的优惠幅度提供给公司,公司具有一定的铁矿石资源优势,并且地处山西煤炭产地,具有一定的成本优势。
    5、由于钢材市场的低迷,我们预计4 季度盈利下降,预计09 年EPS 为0.08 元、10 年为0.30 元,对应的市盈率分别为98 倍和26.3 倍,暂维持公司的中性评级。

本文地址：