原创 汉王科技一季报背后的三大密码

4月19日，汉王科技公布了2010年一季报，这也是其登陆深圳中小板块后的第一个季度财报。鉴于汉王科技在中小板块的高活跃性，本人从产业的角度对此一季报进行了深度解读，围绕出货量、营业额、毛利率得出了以下三点重要结论，希望可以给广大机构及业者一些参考。 

一 汉王电子书2010出货量能达到多少？

汉王科技在其上市招股书中宣称2009年销量26万台，这个上市之前的数据姑且不管它的水份，大家现在关心的是2010年出货量能有多少？一季报显示，汉王一季度营业额3.17亿，个人估计电子书产品已占其总营业额80%以上，以平均出货价1500元计算，汉王电子书一季度出货量在15万台左右。全年来看，电子书产品市场持续升温，以平均每季增长50%计算，汉王电子书2010年出货量应该在120万台左右。虽然120万台的数量距离汉王董事长刘迎建同志预测的200万到250万还有相当大的差距，但事实上，平均每月10万台的出货量其实已经够惊人了。 

二 汉王科技2010营业额能达到多少？

根据上述出货量预测，仍然以平均出货价1500元计算，汉王电子书2010年营业额将达到18亿，加上其它产品线收入，个人预估汉王科技2010年营业额将超过20亿，这个数据已经大大超过了汉王董事长刘迎建同志在媒体上预估，和2009年5.8亿的营业额相比也增长了三倍多。 

三 汉王电子书的毛利率究竟有多少？

汉王科技上市招股书显示，2009年电子书毛利率水平为46.89%。汉王科技一季报则披露，公司毛利率下降8个百分点保持在42%。很显然，在汉王全部产品线中，电子书产品属于相对低毛利产品，随着电子书产品营收比例越来越大，汉王科技整体毛利率将越来越接近电子书的毛利率，也就是40%左右。不过，随着市场竞争的加剧，2010年电子书产品的平均毛利率应该会回归到消费类电子的平均毛利率，也就是20-30%左右。

李易的结论：坦白讲，这只从3月3日78元开盘一路冲高达到130元未来甚至有望突破200元的中小板块科技股确实令人侧目，而从其一季报来看，水分不多、业绩扎实，成长空间相当靠谱。加之刘迎建同志和政府及军方的友好关系，未来汉王科技继续引领中国电子书第一品牌毫无悬念，只是距离中国的亚马逊还有一段很长的路要走。