报告要点：

• 2014年之后，国内新能源乘用车行业进入高速发展期。受到购车补贴、购置税减免、牌照优惠、运营端推 广等一系列政策的鼓励和扶持， 2018年国内新能源乘用车突破100万辆，同比增长82%，占比全球一半市场 份额，国内渗透率接近4%，且在非限购城市的渗透率逐年增加。18年国内纯电占比在80%左右，其中A0级以 下小型车占比较大，A级车份额提升较快。预计2025年国内新能源汽车年销量达到700万辆，纯电占比77%。
• 政策是影响新能源乘用车销量的重要因素。2019年补贴政策退坡幅度平均超过50%，新版双积分政策中新能 源单车积分上限下降30%左右。政策力度的下滑加速车企产品的提质和市场化进程，具有研发实力的头部车 企有望受益;而政策由补贴向双积分切换利好HEV车型，日系合资车企有望受益。
• 新能源车企财务端普遍承压，产品策略各有不同。财务方面，目前典型的新能源汽车厂商普遍存在盈利能 力不足、现金流短缺、资产质量较差的问题;产品方面，比亚迪/蔚来/特斯拉从中高端车型向低价车型延 伸，北汽低端车型销量占比下降，逐步向中端市场转型。
• 合资车企从2018下半年开始逐步发力新能源车型，2019年上市加速。纯电车型多集中在A级车，而插电车型 多集中在B级以上，在续航里程等参数上并不占优势。2020年后基于新平台全新打造的新能源车将是销量主 力。预计国内市场合资新能源汽车的市占率将从2018年的4%提升至2025年的44%，到2025年国内合资车企销 量前三预计依次为大众、特斯拉和通用。
  

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（报告来源：平安证券）