2018 年 8 月 13 日，蔚来汽车向美国 SEC 提交了招股文件（F-1 表格）。这份文件显示，截至 7 月 31 日合共交付 481 辆 ES8，加上此前“批量”交付的 EP9，算来算去不到 500 辆，这就要 IPO 了。
2018 年前 7 个月，中国车企合计销售电动汽车 42.2 万辆，比亚迪、北汽、上汽电动车销量分别为 9.02 万、6.67 万和 5.48 万辆，蔚来的市场份额可以忽略不计。
聪明的蔚来不去和比亚迪们攀比，而是生造了一个概念——“新创造车”，自诩为“新创造车第一股”。
但电动车就是电动车，蔚来还不是要请江淮汽车代工、用江淮的品牌？办理机动车牌照时要承认 ES8 是电动车，而不是什么“新创车”。
由于抢在比亚迪、北汽、上汽们的电动车业务与燃油车分拆之前上市，蔚来成为中国电动车第一股。
EP9 一战成名
蔚来汽车的前身“NextCar Inc.”，成立于 2014 年 11 月，由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为联合发起创立。现用名 NIO 取意“A New Day”，中文名“蔚来”的意思是“Blue Sky Coming”。
2016 年 11 月 21 日晚，蔚来汽车在伦敦举办盛大发布会，正式发布新品牌 NIO、全新 Logo 及号称“全球最快电动车”的 EP9（从零开始、历时 18 个月研发）。
EP9 搭载 4 台高性能电机以及 4 个独立变速箱，4 台电机总功率达 1080kW（1360 马力），0~100km/h加速时间 2.7 秒，最高时速 316km/h。
2017 年 5 月，EP9 在德国纽博格林 28.1 公里长的北环赛道一战成名，《招股说明书》中还提到了圈速——6 分 45 钞 90。
于是蔚来宣称拿到“地球最快量产车”头衔，比兰博基尼 Huracan Performante 快 6 秒，比保时捷 918 Spyder 快了 12 秒。但人家是汽油车，功率分别为 470kW 和 368kW，可以上牌在公路上开。
拿电动车赢汽油车，还是功率不到自己二分之一的汽油车；生产六辆量就号称“量产”，EP9 的“跑分”只能糊弄不明真相的群众。
蔚来借此声名鹊起，各大汽车论坛的主流声音都是“传统车企在干什么，怎么一个没听说过的企业造出这么牛X的车”，这正是李斌想要的效果。
在接受媒体专访时，李斌说：
与特斯拉相似，蔚来也采取降维打法，先从最高性能的车做起，然后再往下做更容易的车……一开始做赛道赛车，然后做超跑，最后再往下做为消费者提供的量产车。这中间有很多技术是相通的，这就好比你做了时速 300 公里的车，再去做一台时速 200 公里的车，就会容易很多。
《招股说明书》显示，2016 年蔚来研发费用为 14.65 亿元。拿这钱拍六部电影未必能捧红景甜，砸出六台 EP9、世界各处跑跑分儿，为 300 亿美元估值奠定基础，值！
EP9 是“寿桃”
2014 年 9 月 13 日，首届 Formula E 世界电动方程式比赛（简称 FE）在北京奥林匹克公园拉举办，有 10 支车队参赛，每支车队配 2 名车手和 4 台赛车。赛车电量在中途耗尽时“进站”，车手下车奔跑 100 米登上另一辆充满电的赛车继续比赛。
2015 年 10 月在北京举办第二届时，蔚来的“NEXTEV TCR ”是参赛队之一，笔者应邀观赛。
比赛开始，一辆比一辆酷的赛车如离弦之箭冲出起点，煞是壮观。几秒钟后，疯狂车手统统变成了数学家！
因为每辆车只能存 28 度电，尽管功率被限制在 200kW 以下，全速跑八九分钟也就没电了。虽说中途换一次车，全程也只有 56 度电可用。观众大老远跑来观赛，不到 20 分钟就 Game over 肯定是不行的。那次比赛好像跑了三四十圈。
车手们死盯着屏幕上显示的剩余电量百分数，计算着如何尽可能“出溜”远一点，比对手晚一点进站换车。除了最开始的几秒，整个过程绝无一级方程式比赛的追逐、超越、碰撞，观赏性差，乏味至极。#一点不夸张，就是“出溜”#
正如兰博基尼 CTO 所言：“真正的跑车能在赛道上狂奔几十圈，而不是全速跑一圈就要停下来充电。”
尽管研发电动跑车有一定价值，但是鉴于电池组能量密度只能以“龟速”进步，沿着改进锂电池的路子不可能把能量密度提高几十倍，只能寄希望于革命性蓄电方式，因此值得观赏的电动车比赛离我们很遥远。
回过头来再说蔚来。据悉每辆 EP9 成本 120 万美元，首批“量产”的六辆全部在英国打造。六位车主都是蔚来的投资人：马化腾、雷军、刘强东、张磊、李想和李斌。
这 6 辆 EP9 不能合法上路，只能在赛道上出溜。至于“跑分”是专业车手的营生，马化腾们不会去玩命。
特斯拉 75D 电池容量为 75kWh，通俗地说就是能存 75 度电，18650 电池系统能量密度达 250Wh/kg（21700 电池系统能量密度为 300Wh/kg）。尽管采用能量密度高的电池组及全铝车身，75D 整备仍达 2441kg。
EP9 整备质量仅为 1736kg，假设比 75D 少的 705kg 都轻在车身上，再假设 EP9 电池组能量密度比特斯拉更高，它的电池容量最多也就是 100KWh（即 100 度电）。EP9 在纽北赛道跑分儿肯定要开足马力，把 1080kW 的功率发挥到极致，100 度电也就能跑六七分钟，刚好一圈。
一般来讲，100 度电可以跑四五百公里，但 EP9 号称续航 427 公里没有任何意义。不能合法上路，到哪里跑 427 公里，赛道上“出溜”？
六位“土豪”拿到的“量产车”不能上路，在赛道上驰骋一圈就得充电，真真是一百八十斤的大寿桃——废物点心。
李斌说的不错，蔚来只是与特斯拉相似！
Roadster 不是只能在赛道飙一圈的废物点心。今天第一代 Roadster 仍然在路上跑，品相好的在 ebay 卖到 100 万美元。
2017 年 11 月，特斯拉发布了新一代 Roadster。该车续航里程达 992 公里，0~96 公里加速仅为 1.9 秒，极速为 400 公里/小时，带自动驾驶功能。千里续航、两秒破百，新一代 Roadster 性能远超 EP9，而且可以合法上路。#但要 2020 年才开始交付#
EP9 纯粹是个噱头，除了跑分没一丁点儿用途！
抢在上市前交付 481 辆 ES8
《招股说明书》中称 ES8 为第一款量产车（our first volume manufactured electric vehicle），与 EP9 是“地球最快量产车”之说自相矛盾。
ES8 采用双电机布局，总功率 480kW，0~100 公里加速 4.4 秒；全铝车身，整备质量 2460kg；电池容量 70kWh，标称续航里程 355 公里。
2016 年 4 月 6 日，蔚来汽车宣布与江淮汽车（SH:600418）达成战略合作协议。双方初步确认产销量计划为 5 万辆/年，蔚来 ES8 由江淮制造，后续车型优先导入江淮。
2017 年 12 月，ES8“正式上市”，补贴前售价 44.8 ~ 54.8 万元。某些媒体老师称之为“民族自主品牌的骄傲”，“与特斯拉 Model X 不相上下”。
2018 年 5 月 31 日，已经“正式上市”近半年的 ES8 进行了首批交付，但只有 10 辆且全部“交付”给蔚来员工。直到 6 月 28 日，ES8 才开始交付真正的消费者。根据招股说明书，截至 2018 年 7 月 31 日，蔚来统共交付 481 台 ES8。
抢在提交招股申请前交付，与其说是面向消费者不如说面向资本市场，要用不到 500 辆的交付换取 300 亿美元市值。
蔚来 ES8 由江淮代工
ES8 电池模组来自宁德时代以及三星 SDI，四驱系统以及动力总成悬置等系统来自博世，前挡风玻璃来自福耀，BMS 来自联合电子，整车由江淮汽车代工。
但蔚来不愿承认“ES8 由江淮代工”，坚称是“合作”。其实“代工”是“合作”的子集，苹果与富士康难道不是合作关系？
关于蔚来与江淮的合作，有三点值得注意：
江淮汽车的义务是“车型公告目录申请”及报批成功后“批量生产”。江淮汽车板上钉钉替蔚来代工。
其次，根据工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（11 批），江淮汽车是 ES8 的生产主体，含糊不得。生产出来的电动车屁股上一定是“江淮汽车”的车标，否则别想上牌。或许用户提车后第一件事就是扣掉车标，但验车前还得贴上。从这点来说，江淮不仅替蔚来代工，还提供了自己的品牌。#富士康为苹果组装手机，用的可不是富士康品牌#
最后，《合作协议》规定江淮的义务包括“协助蔚来试制样车并提供相关设施、设备和人员”。
假如合资厂生产卡罗拉或凯美瑞，这两款车全球累计销量分别为 4400 万和 2000 万，已经极度成熟，丰田只需提供技术资料并帮助落实供应商即可。
ES8 则是一边试制，一边调试，然后“趁热”把技术资料交给“隔壁车间”生产。
国际汽车巨头还时常召回，被吐槽“小毛病”多更是难免。2010 年特斯拉交付了 500 辆 Roadster，却因质量问题召回 439 辆。蔚来打算在 2018 年交付上万辆 ES8，祝车主们好运。
蔚来高峰时招了几百号人派往江淮，这被拿来证明“是合作不是代工”。其实样车试制放在合肥、上海还是伦敦都不能改变蔚来没有电动车生产资质、由江淮汽车代工这一事实。
借猩猩之腹生不出大象
与比亚迪、北汽、上汽相比，江淮是新能源车的后起之秀。2017 年江淮汽车销售电动车 2.83 万辆，同比增长 53.86%，销售收入 52 亿，拿到补贴 21.3 亿。补贴前车价约 18.4 万元，补贴后车价 10 万元出头。
2018 年 1 月至 7 月，比亚迪交付 9.02 万辆电动车居首位，北汽、上汽分别交付 6.67 万辆和 5.48 万辆居第二、第三位。
以车型而论 7 月份的冠军是江淮 IEV，销量为 5183 辆。按 8 月 17 日收盘价，江淮汽车市值 99.4 亿人民币。
值得注意的是，江淮汽车的主要的合作伙伴是大众。2017 年 6 月，江淮汽车与大众汽车（中国）投资公司签订纯电动乘用车合资生产合同，总投资 60 亿。
江淮一个月交付 5000 多辆 IEV，还替蔚来制造了近 1300 多辆 ES8。只因创始人善于包装，蔚来就比江淮值钱？还不是一点半点、不是一倍二倍，而是 20 倍！
蔚来借腹生子，但借猩猩之腹生不出大象。蔚来估值高于江淮过多站不住脚。
蔚来投资价值远远不如特斯拉
蔚来上市前最后一刻才开始交付、确认收入，投资人很难通过财报把握其“钱景”。
2018 年上半年蔚来确认汽车销售收入 4440 万元，根据 ES8 车价推算大约交付了 100 辆。也就是说 7 月份交付了 380 辆。（注：有数据说 ES8 在 7 月份交付了 1331 辆，估计这是蔚来的发货数量，截至月底还有 950 辆在路上）
6 月份汽车销售收入 4440 万、销售成本 1.86 亿，汽车销售业务毛利润为负 1.41 亿，亏损率 318%。如果按 100 辆计算，每卖一辆 ES8 亏损 141 万元！
销售成本包括两大部分，一是可变成本，即零售部件采购成本加组装成本；二是不变成本，主要是厂房、设备和无形资产的折旧、摊销。
假如每辆 ES8 所有零部件及组装成本为售价的 80%，可以推算出每月摊销、折旧等固定成本为 1.5 亿。月交付 1700 辆，毛利润率刚好为零，这是蔚来生存下去的第一道门槛。
特斯拉虽然没有摆脱亏损，但近年毛利润率都在 20% 以上。2017 年毛利润达 18.1 亿美元，毛利润率为 21%。
要想实现江淮汽车与蔚来制定的一期产能计划，即 5 万辆/年，ES8 毛利润率约为 12%。生存质量仍远远不及特斯拉。
截至 2017 年末，特斯拉、蔚来累计支出研发费用分别为 43.4 亿美元和 55 亿人民币，技术积累不可同日而语。
从 2007 年算起，特斯拉 11 年亏损 53 亿美元，蔚来 3 年就亏损 109 亿人民币，蔚来烧钱更在行。
资本市场看中企业的未来，但不是遥远的未来。未来越远不确定性越大，遥远的未来不能作为估值依据，所以华尔街只给特斯拉 500 多亿美元估值。
在遥远的未来，一切皆有可能，但特斯拉市值达到 1 万亿美元的概率比蔚来达到 1000 亿美元要大得多。
来源：虎嗅网
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