电池需求快速增长，带动锂电铜箔出货量高增。预计2025全球锂电池出货量达2227GWh，对应锂电铜箔市场规模1076亿元，CAGR达31%。而受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。

相比传统铜箔，复合铜箔具有高能量密度、低成本和高安全性能等多种优势，未来随复合铜箔渗透率的提升，产业链各环节或将共享市场高增红利。


1、产业链概况
复合铜箔的产业链可划分为上中下游三个环节。其中上游包括基膜、靶材、辅材以及相关设备厂商（磁控溅射设备、水电镀设备、焊接设备等）；中游是复合铜箔制造商，包括重庆金美、宝明科技、中一科技、诺德股份等；下游主要应用于锂电池，厂商主要包括动力电池、储能电池和消费电池厂商。


2、产业链上游
设备端：复合铜箔需求提升有望拓宽上游复合铜箔设备市场空间，2025年超百亿设备空间。根据相关机构测算得出中性情形下，2025年复合铜箔新增设备空间有望突破105.3亿。


各类复合铜箔生产工艺尚不成熟，部分制造设备处于0-1的阶段，各细分市场格局迥异，国产替代进口成为大趋势：磁控溅射设备方面，腾胜科技2.5代已验收成功并交付使用，行业内进度领先；真空蒸镀设备方面，相关厂商各有所长，难分伯仲；水电镀设备方面，目前东威科技为国内唯一复合铜箔水电镀设备量产厂商；一体机设备方面，4月28日道森股份发布磁控-蒸镀一体机设备，已收到下游厂商订单，5月11日三孚新科自研一步法设备成功出货，为全球首台一步法湿法设备。
基膜端：PET/PP材料适应不同应用场景，目前宝明科技在复合集流体领域进展较快，PP及PET铜箔有望实现量产。随着锂电池需求的持续升温，复合铜箔渗透率有望逐渐提升，相关机构乐观性预期预计2025年PET/PP复合铜箔市场需求量有望接近18.9/18.9亿平方米，市场空间有望达3.53/2.45亿元。双星新材、康辉新材、东材科技等快速开拓PET/PP基材的研发生产与市场开发，在基膜膜材上有望实现国产化替代。


辅材端：铜靶材市场集中度高，为世界巨头垄断，国内厂商成长迅速。国内企业虽处于国产替代初期，但头部厂商成长迅速。铜靶材龙头为阿石创、江丰电子等。镀铜化学品方面，光华科技为电镀液龙头，三孚新科专注化学镀铜化学品开发。光华科技PET复合铜箔镀铜技术优势明显，三孚新科积极推进复合铜箔电镀化学品测试，进展顺利。
3、产业链中游
目前复合铜箔进入产业化量产前夕，部分厂商已进入验证阶段，产业启动信号明显。中游铜箔厂商稳步扩建产能，积极推动复合集流体的研发与送样验证。目前生产复合铜箔的厂商主要分为传统锂电铜箔生产商及技术上具备共同性适合转型至复合铜箔领域的两类参与者。前者主要包括诺德股份、嘉元科技等，后者主要包括宝明科技、双星新材、阿石创等。


4、产业链下游
复合铜箔制造与应用仍有翘曲、褶皱、穿孔等问题亟待解决，大规模应用前需通过三道测试环节，多数复合铜箔厂商仍处于电池厂测试阶段。通过了加工性能评测与循环性能评测，至下游主机厂进行路试评测收到合格反馈后，方具备大规模应用量产条件。
下游电池厂积极推进复合铜箔测试与布局进程。宁德时代合计持有复合集流体相关专利24项、比亚迪合计持有复合集流体相关专利5项、国轩高科合计持有复合集流体相关专利19项、亿纬锂能合计持有流体相关专利4项。厦门海辰谋划布局相关专利同时进行复合铜箔产线研发建设，合计持有复合集流体相关专利34项，规划产线8条。


总体来说，以上产业链相关环节的设备厂商、基膜转型复合铜箔制造厂商、其他具有上下游整合能力及进度领先的企业都有望从复合铜箔的产业渗透趋势中受益，获得好的发展时机。