在人工智能的风口下，科大讯飞的股价从2017年的26元，涨到了目前的62元左右，市值近千亿人民币。那么，一直被券商誉为当前A股纯正的人工智能标的科大讯飞能否走好属于自身的“最黄金”时代？
自2008年上市至今，科大讯飞深耕人工智能技术已达19年；在科技行业还没有广泛认识到重要性的时候，早已押注语音智能化，并在互联网大潮中，这家更像传统B2B软件的企业快速掉头，基于互联网维度开拓了人工智能的天空。
随着科技部于2017年11月15日宣布的国家新一代人工智能开放创新平台名单，以及于12月13日正式批复依托科大讯飞建设认知智能国家重点实验室，科大讯飞与百度、阿里巴巴、腾讯同时入围。AI的市场已经出现了BAT的身影，这也是对科大讯飞能力的更好诠释，同时也点明了科大讯飞要面对BAT强力抢夺细分市场的危机。
如此，BAT已经布局和深耕人工智能，科大讯飞将如何保住AI界的TOP 4？
六大行业雨露均沾，变现业绩或许“焦虑”
自2008年5月12日上市以来的10年间，科大讯飞复权股价涨幅超过10倍，市值由32.48亿元增长至800亿元，增长率高达2363%；营收年均复合增长率达40%，10年累计增长21倍；净利润年均增长率达23%，十年累计增长了6倍。
科大讯飞股价自2017年5月以来，一路上涨，曾在8月28日创出历史最高价64.77元，涨幅超过110%；上周市值突破840亿元。即使在2017年12月初以来股价有所调整，市值较巅峰跌去超过200亿，科大讯飞当前总市值仍然在700亿元以上。
当然，科大讯飞一直处在“风口浪尖”上，既受到了资本的热捧，也受估值方面的质疑；尤其是在2017年8月底受到了著名学者薛云奎的“股市上的大公司，财报上的小公司”的质疑，而业绩表现正是质疑和争议的双刃剑。
根据3月28日披露的财报，科大讯飞2017年营收达54.45，同比增长63.97%；而净利润为4.35亿元，同比下滑10.27%的下滑；再次出现了“增收不增利”现象。
从上图可以看出，科大讯飞已多年陷入“增收不增利”困境。科大讯飞在2013年-2017年的净利增长速度分别为52.75%、39.57%、12.63%、13.73%和-10.27%，可谓一路走低。
对此下滑，科大讯飞有两点解释：第一是来自2016年收购安徽讯飞产生的非经常性损益，这一点已在前三季度报时做出了解释说明，前三季度净利润较上年同期增长4.18%；收购安徽讯飞之前，科大讯飞已持有其49.02%的股权，在收购之后，根据会计准则，49.02%的股权因重新计量，产生了1亿多元的非经常性损益；第二是来自在各种领域的加大投入，主要是销售费用以及研发投入的上升；2017年的销售费用为11.11亿，同比增长71.3%，研发投入为11.45亿，同比增长61.5%。
对于科大讯飞的发展路径，“重点布局教育、政法、医疗领域；在这三个主赛道，做深做透，做成业务引领根据地，形成很强的护城河”，刘庆峰在本次博鳌论坛上如是表示。
根据2017年财报显示，按照产品分类来看，科大讯飞的主营业务涉及到了教育教学、智慧城市、政法业务、开放平台及消费者业务、汽车领域、智能服务和其他业务等七大主营业务，可谓是对教育、智慧城市、政法、消费者业务、汽车、智能服务六大行业“雨露均沾”，看似。
“科大讯飞是市场中倚靠政府补贴盈利的典型案例，它的股价和它的产品是割裂开的。”一位资深教育工作者如是表示，同行们的疑惑之处在于，该公司的确持有核心技术，例如语音识别;甚至AI等其他方面也有一些。但实际上却一直没有看到科大真正在产品营销上的高增长，“讯飞的产品，叫好却不叫座”。
“软件信息建设和TO B端的教育业务、产品类型皆有一定的季节周期性，同时，政府补贴的周期也体现在了科大讯飞每个季度的业绩表现上，即通常后两个季度的业绩表现良好，前两个季度往往是负增长”，记者向一位长期观察科大讯飞的行业观察者了解到，“多年依赖于政府补贴输血，净利润名不副实也令科大讯飞备受质疑。市场认为，政府补助占净利润的比例更能反映其盈利能力问题，政府的高额补贴是造成科大讯飞净利润连年增长‘错觉’的主要原因之一。”
不过，一位不具名关注科大讯飞的证券分析师向记者表示，科大讯飞有一定的争议，但是众多券商对其仍是增持的评级，“因为我们更看重其成长的潜力，目前其市盈率仍高达174倍；不过，虽有语音技术一技在手，但是，面对AI的大潮和BAT的实力抢占，科大讯飞还是需要思考对大行业均沾的方式能否行得通。即使科大讯飞目前宣布重点布局教育、政法、医疗三个主赛道，但是，现在的时机正是深耕程度，主要体现在用户量、客户量、转化率等指标上；这也是避免业绩交流的最好、最难的方式。”
对于后续的业务发展，刘庆峰也在博鳌论坛上强调，“要拒绝诱惑，不要什么都想做，最后什么都做不深。”作为创始人，这是他规划的发展策略，或许体现了对科大讯飞业绩现状和厚积薄发的“焦虑”。
不过，一不愿意具名的知名券商TMT行业研究员向记者指出，“长期盈利能力不代表现在的估值合理性，要想真正撑起800多亿的市值，科大讯飞需要在未来一到两年内实现至少10-20亿元的年度归属股东净利润，这个盈利数据对应的未来科大讯飞未来的一到两年的PE是40-80倍，这是一个比较合理的水平。但如此的盈利几乎是科大讯飞目前盈利能力的十倍；对于科大讯飞来说，还很不现实。”
BAT入局，语音技术或许不再是科大讯飞的“唯一”
值得关注的是，尽管科大讯飞切入语音市场深耕AI市场19年，ALL in AI的百度则是近年开始深耕和布局，但中国互联网三大巨头BAT自2015年起开始入场语音技术领域。不论是语音技术，还是在汽车、教育、医疗影像方向的布局，BAT来势汹汹，欲分得一碗羹，甚至是更多。
尤其是百度在2017年12月宣布语音技术全系列接口永久免费开放，科大讯飞再次成为舆论热议的焦点。百度宣布近场语音识别、长语音识别、远场语音识别、语音合成、语音唤醒等百度语音核心功能，开发者都可以免费使用，支持IOS、Android等多平台接入。目前，百度语音已经与游戏娱乐、视频直播、智能硬件等多个行业展开合作。百度的语音技术已落地应用在同声翻译、手机、智能电视、影音娱乐、出行、教育、聊天等细分市场。不论是媒体还是行业分析人士热议，这是一场AI免费战再升级，百度剑指科大讯飞。
语音交互可以说是人与机器“交流”的重要环节，以语音为切入口的布局端成为了许多科技公司的必争之地。而科大讯飞的核心技术正是语音合成与识别，占到中文语音技术60%以上的市场份额，并在2010年就搭建全球首个语音开放平台，其技术处于国际领先地位。
不容忽视的是，百度、腾讯和阿里的语音技术也已形成从模型算法、开发组件、场景覆盖到行业应用的全链条。此外，科大讯飞在2014年曾为搜狗语音助手提供底层语音技术支持；现今，搜狗已完备了自身的语音团队，并推出了语音实时翻译技术。
同时，记者向BAT相关AI的研究员了解到，BAT已经开始在语音技术领域进行“降维”策略；因为截至目前，百度、腾讯微信的语音输入准确性已经非常高，而阿里巴巴已经推出地铁站语音购票，也在汽车领域、无人驾驶方面、物流领域有一定的技术落地和应用。
一位阿里负责语音技术的高层曾向记者表示，现在，BAT等很多有技术实力企业的语音识别率都已经达到95%以上，这样微弱的领先优势不足以给科大讯飞构成强大的护城河；只是目前阿里与科大讯飞的盈利模式不同，阿里目前只是作为一个平台。这位高层同时指出，虽然现在BAT等企业在识别率和科大讯飞有所差距，但资金和人才的投入，短时间之内极有可能超过科大讯飞的技术。
此外，备受关注的B端和C端市场的策略，或许也是科大讯飞落地行业的重要突围点。“目前看来，B端或许很有优势，但是C端却与BAT有一定的区别，这是与企业基因和前期用户积累有直接关联”，一位中信建投分析师在2017人工智能大会上如是向记者表示，“科大讯飞要在短时间之内缩短甚至是不上与BAT的用户积累，但是在教育方面，科大讯飞比BAT有很大的优势和基因。”
对于BAT的“入局”，科大讯飞董事长刘庆峰曾向记者回应称，人工智能空间广阔，完全容纳得下千帆竞发的产业生态。
不过，在AI商业化战略专家吴霁虹看来，BAT公司和科大讯飞非常不一样，BAT切入人工智能商业或者产业是基于大数据的优势，这是符合规律的；而科大讯飞坚守技术创新做了很多年，用很“傻”的方式做到了中国最聪明的企业。这对于未来的人工智能而言是非常关键的入口。科大讯飞在中文语音技术市场已经占据60%以上的市场份额，他的核心技术就是语音合成与语音识别，百度宣布语音技术全系列永久免费，对于科大讯飞来说这绝非什么好消息。
作者：王双阳
来源：蓝鲸TMT
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